Допис

#SpaceX首份财报超预期 розблокування залишається ключовою змінною $SPCX SpaceX відновлюється після обмежень на розблокування: Розблокування не обов'язково означає погані новини Багато людей автоматично перекладають «911,5 мільйона розблокованих акцій» як «911,5 мільйона акцій дамповно». Цей крок уже неправильний. Перша партія з 911,5 мільйона акцій 6 серпня змінилася з «не можна продати» на «можна продати», що не було додатковим випуском і не розбавить загальний акціонерний капітал. Наразі загальний акціонерний капітал SpaceX становить близько 13,182 мільярда акцій, причому ця партія розблокованих акцій становить лише 6,9%. Навіть якщо всі акції упадуть у обіг, теоретична кількість обігових акцій зросте лише з 638,9 мільйона до 1,55 мільярда, що становить близько 11,8% загального акціонерного капіталу. Справді важливо те, хто може його продати, яка вартість і чи зможе ринок наздогнати. SpaceX не розкрила уніфіковану середню вартість цих розблокованих акцій, але публічні дані можуть надати деякі посилання: Станом на кінець березня компанія все ще володіла 133,8 мільйона опціонів класу A із середньою ціною страйку $27,65; а також ще 358,2 мільйона опціонів класу B із середньою ціною страйку лише $8,22. Остання внутрішня угода у грудні 2025 року становила $421, що еквівалентно $84,2 за акцію за поточним співвідношенням 5 до 1 цього року. Порівняно з поточною ціною $133.11, багато працівників і ранніх інвесторів все ще мають значний нереалізований прибуток. Скорочення позицій, сплата податків, покращення умов життя та диверсифікація ризиків — це нормально, тому потенційний тиск на продажі не є хибним. Але «прибуток» не означає «продавати все в один день». Документи перепродажу працівників, подані 4 серпня, охоплюють близько 136,95 мільйона акцій, що становить приблизно 15% від початкової номінальної шкали розблокування, а реєстрація дозволяє продаж, що не означає, що угода завершена. Чому ціни зросли після зняття блокування? По-перше, паніка при розблокуванні вже давно обговорена заздалегідь. До блокування ціна акцій SpaceX знизилася майже вдвічі від червневого максимуму, і занепокоєння щодо розблокування, високої оцінки та величезних капітальних витрат неодноразово обтяжувалися ціною. По-друге, підтримка ринку перевищила очікування. 6 серпня акції зросли на 6,1% у день блокування, а наступного дня — ще на 15,9%, закрившись на рівні $133,11, з одноденним обсягом торгівлі 242 мільйонами акцій. Зростання цін замість падіння при високому об'ємі торгівлі краще показує, чи продаж вийшов з-під контролю, ніж «скільки акцій офіційно розблоковано». По-третє, короткі позиції переповнені. Станом на 29 липня близько 219,3 мільйона акцій SpaceX було коротко продано, що становить 34% від початкового обсягу акцій. Очікуваний масовий розпродаж не відбувся, тому короткі покупки природно посилили відскок. Однак нещодавнє зростання за останні два дні не можна трактувати повністю як «всі негативні новини з блокування блокування». Дохід SpaceX у другому кварталі склав $7,814 мільярда, що на 92% більше у порівнянні з минулим роком, а скоригований EBITDA досяг $3,538 мільярда; підвищення рейтингів і загальне відновлення технологічних акцій також стали додатковими каталізаторами. Тим часом капітальні витрати компанії у другому кварталі досягли 18,369 мільярда доларів, а бізнес у сфері штучного інтелекту — 15,828 мільярда доларів. Це справжня проблема, яку має осмислити довгострокова оцінка. Отже, моя думка така: Початкове розблокування не перетворилося на концентрований розпродаж, очікуваний ринком, що свідчить про те, що поточний попит сильніший за очікування, але тиск на пропозицію ще не повністю зник. Близько 319 мільйонів акцій буде випущено 20 серпня, а подальше поетапне розблокування відбудеться у вересні та жовтні. До 8 грудня теоретично торговані акції можуть зрости до 40% від загального акціонерного капіталу. Далі увага буде зосереджена на тому, чи зможе ціна випуску $135 залишатися стабільною при збільшенні обсягів. Якщо подальше розблокування збільшується, а ціна акцій все ще може триматися вище $135, це свідчить про те, що низькі чіпи дійсно поглинаються ринком. Скасування заборони лише відкриває двері. Справжній мінус у тому, що дешеві чіпи дійсно виходять назовні, і ринок не встигає за ними.