Допис

美联储没加息，30年期美债收益率却飙到5.27%——谁在替沃什“动手”？美联储7月29日宣布：利率不变，3.50%到3.75%，连续第七个月按兵不动。消息一出，30年期美债收益率单日飙升14个基点，触及5.23%，创2007年以来新高。周五再涨6个基点，报5.27%。美联储没加息，债市自己给自己加了个息。这不是单一原因。五重压力同时爆发，把长端利率推到了19年来的天花板。 🧵 第一重：通胀——油价单月暴涨20%，内需创两年新高 6月PCE环比刚刚录得2020年以来首次转负。通胀数据在降温，债市却不买账。为什么？油价单月累涨约20%。二季度内需创两年新高——剔除净出口、库存和政府支出的国内私人最终销售增长3.9%，是一季度的两倍多。消费占美国经济的三分之二，直接从0.5%跳到3.2%。一个数据降温，三个数据在烧。债市选择了相信油价和内需的方向。市场已经对9月加息定价升温。利率互换显示，9月加息概率在决议公布后仍有约60%。 🧵 第二重：财政——39.5万亿美元债务，利息支出1.04万亿美国联邦债务已逼近39.5万亿美元。 2026财年财政赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%。为补缺口，财政部持续增发长债——二季度净借款规模上调至1890亿美元。净利息支出预计约1.04万亿美元。借钱越来越多，还息越来越贵。供给端源源不断往市场砸长债，收益率能不高吗？ 🧵 第三重：美联储——9比3，十年来最大分歧 6月会议还是全票通过。7月就变成了9票赞成、3票反对。三名地区联储主席全部主张加息25个基点。这是2016年以来美联储首次出现三张同向反对票。沃什说“这只是故事的开始，而非结束”。市场听到的是：连美联储自己人都觉得利率太低了。美联储不行动，债市替它行动。沃什自己都承认，过去42天市场已经做了大量工作。 🧵 第四重：供需——买家在跑，卖家在堆日本是美国国债最大外国持有者。为了捍卫日元，日本正在抛售美债来筹集美元。日本10年期国债收益率处于多年高位，寿险公司和养老基金持有低收益美债已不再合理。最大的买家在卖，财政部在拼命发。供大于求，价格跌，收益率涨——这是最基本的经济学。 🧵 第五重：AI——4890亿美元债券，正在抽干市场的血高盛估计，截至2026年年中，与AI相关的企业债券发行额已达约4890亿美元。 Alphabet的2050亿美元资本支出计划、科技巨头们超过6000亿美元的资本开支——这些钱从哪里来？发债。贝莱德数据中心债券发行收益率高达7.534%，较10年期美债溢价约287.5个基点。AI垃圾债篮子的平均收益率达7.45%。 AI在拉动经济增长的同时，也在跟美国政府抢钱。资本需求越旺盛，资金价格越贵。 💡 这五个因素里，至少4个是中期因素，不是短期波动。油价会跌吗？中东还没消停。财政赤字能收窄吗？39.5万亿债务在那摆着。美联储分歧能解决吗？三张反对票不是摆设。 AI投资会停吗？巨头们的资本开支计划排到明年了。 5.27%不太可能是“一次性冲高”。它更可能是新常态的开始。 🔗 对加密市场意味着什么？流动性环境正在从“宽松预期”切换为“紧缩现实”。 30年期美债收益率超过5%，意味着你可以不承担任何风险就拿5%以上的年化回报。比特币62,500美元附近徘徊，现货比特币ETF周五录得约2.65亿美元净流出。现货成交量创2019年以来新低。机构资金正在从加密市场撤出，转向无风险的5%+收益。这不是恐慌，这是理性选择。下半年行情的主旋律，是在逆风中寻找结构性机会。 2020年30年期美债收益率只有0.7%的时候，比特币从1万涨到6万。现在5.27%，你指望比特币冲10万？不是没可能，但路会比你想的难走得多。美联储没加息，但市场替它加了。通胀数据在降，但油价和内需不让它降。 AI在创造财富，也在抢走你的流动性。 $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高

У тому ж липні були дві абсолютно різні відповіді. Індекс цін PCE у США за червень знизився на 0,1% порівняно з поміченням, що стало першим місячним падінням з 2020 року. Інфляція зменшилася, і дані це чітко підтверджують. А потім? Дохідність 30-річних казначейських облігацій зросла вище 5,27%, що є найвищим показником з 2007 року. 10-річні облігації зросли до 4,733%, що на понад 30 базисних пунктів за місяць, що стало найбільшим липневим зростанням з 2005 року. З одного боку, вони кажуть «інфляція охолоджується», а з іншого — «інфляція ще далеко не завершена». Хто бреше? Ніхто з них не брехав. Просто ми дивимося на різні часові рамки. PCE став негативним у порівнянні з місячним показником — це короткостроково. Ціни на нафту зросли приблизно на 20% за один місяць, внутрішній попит досяг дворічного максимуму у другому кварталі, а фіскальні дефіцити продовжували погіршуватися — це довгострокові чинники. У короткостроковій перспективі ми дивимося на дані, у довгостроковій — на віру. Ринок облігацій використовує реальні гроші, щоб сказати ФРС: «Я не вірю вашій теорії про тимчасову інфляцію». Голова Федеральної резервної системи Ваш оголосив у середу, що процентні ставки залишаться незмінними. А потім? Інвестори в облігації взяли справу у свої руки — «борці за облігації» проактивно посилили фінансові умови, піднявши дохідність 30-річних облігацій ще на 6 базисних пунктів. Сам Ваш сказав: Дії ФРС були обмеженими протягом останніх 42 днів, але ринок уже зробив багато роботи. Перекладайте на дорослу мову: Ви не підвищите відсоткові ставки? Добре, я зроблю це сам. Яке це має відношення до нашого біткоїна? Це має великий зв'язок. Дохідність 30-річних казначейських облігацій слугує якорем оцінки глобальних ризикових активів. З кожним збільшенням на 100 базисних пунктів дисконт оцінки всіх ризикових активів поглиблює. Де зараз знаходиться біткоїн? Близько $63,000. Після падіння з 65 000+ ведмежі голоси звучать всюди на ринку. Деякі аналітики закликають до зниження до $60,000–$62,000, посилаючись на "відсутність макроекономічної підтримки." Державні облігації дають вам безризикову прибутковість понад 5%, тож чому ви маєте дозволяти їм грати на вашій криптовалюті? Це не панікізм. Дохідність казначейських облігацій США вже перевищила дохідність криптовалютного арбітражу — чому моменти маргінальної покупки застрягли в готівці? Ось відповідь. Але все не так просто. Три голоси за підвищення ставок на засіданні FOMC стали першим випадком з 2016 року, коли з'явилася така очевидна внутрішня розпорошеність. Сама Федеральна резервна система бореться сама з собою. Ще більш розчаровуючим є те, що після оприлюднення даних PCE за червень доходність короткострокових казначейських облігацій США впала, тоді як довгострокові дохідності трималися на 19-річному максимумі 5,2%. Ринок голосує ногами — мене не цікавлять короткострокові дані; для мене важливий довгостроковий напрямок. Ціни на нафту, внутрішній попит, фіскальні дефіцити та попит на інвестиції в ШІ — ці чотири чинники одночасно підвищують довгострокові процентні ставки. Це не те, що можна приглушити лише тим, що PCE стає негативним щомісяця. Отже, 5,27% — це максимум, чи це нова відправна точка? Моя думка така: якщо ціни на нафту продовжують зростати, 5,27% — це не максимум. Гундлах уже заявив, що довгострокові ставки можуть зростати до «середини 5,5%» до наступного засідання ФРС у вересні. І коли 30-річна іпотечна ставка перевищить 7,50% до кінця року, а вартість позик зросте — це справжнє посилення фінансових умов, навіть жорсткіше, ніж кілька підвищень ставок ФРС. Для нас, власників монет, зараз одне залишається певним: Федеральна резервна система осторонь, ринок облігацій рухається, а біткоїн отримує удари. Справжнє дно настає не від падіння, а через переломний момент ліквідності. І двері до ліквідності тепер застрягли на показнику 5,27% — і за ним стоїть історія про те, що «ринок облігацій не довіряє ФРС». $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高