Публикация

Неожиданный отчет AMD: несмотря на превосходящие ожидания результаты по всем направлениям, цена акций продолжает падать. Очевидно, что на данном этапе рынок предъявляет более строгие требования к будущему AI-компаний, и до публикации отчета за второй квартал уверенности рынка недостаточно, чтобы поддержать текущую оценку! В предварительном обзоре отчета AMD я упомянул самый сильный набор факторов: выручка выше ожиданий + дата-центры выше ожиданий + рост продаж MI350 + повышение прогноза на 3-й квартал + маржа ≥56% + ускорение прогресса MI450, заказы на паузе И в опубликованном отчете AMD практически все эти шесть пунктов выполнены, за исключением слабых моментов, связанных с MI450. В предторговой сессии на американском рынке акции AMD также упали примерно на 8%. При детальном рассмотрении отчета я считаю, что основная причина падения акций — временное насыщение заказов по текущему отчету и неясный прогноз по MI450, что ослабляет ожидания на будущее. Это заставляет рынок корректировать цену акций и оценку. Рассмотрим подробнее: 1. AI в дата-центрах: ключевой вопрос — сможет ли AMD продолжить отбирать у Intel больше доли GPU? Ответ — да, и даже быстрее, чем ожидалось! 2. Спрос на MI350: продажи ключевого продукта остаются сильными, спрос не ослабевает, а даже усиливается. Согласно отчету, бизнес-логика от MI350 к дата-центрам подтверждена. 3. Прогноз по MI450: руководство заявляет, что MI450 начнет заметно набирать обороты во второй половине 2026 года, с дальнейшим ускорением в 2027 году. Первый 1GW-деплой Open AI MI450 стартует во второй половине 2026 года, а Oracle планирует развернуть 50 000 MI450 GPU в 3-м квартале 2026 года. Руководство также прогнозирует удвоение бизнеса дата-центров в 2027 году. 4. Рост доходов от AI догоняет Nvidia: AMD и Nvidia показывают схожие темпы роста в AI-бизнесе. AMD стремится сократить разрыв и в долгосрочной перспективе опережать Nvidia по темпам роста. Отчет показывает, что рост доходов AMD в AI продолжает опережать Nvidia, что позволяет AMD продолжать рассказывать историю о «замене Nvidia». 5. Маржа удержана на уровне 56%, что соответствует прогнозу и считается удовлетворительным результатом, доказывая, что рост доходов AMD не связан с ценовыми скидками. Теперь важно увидеть, сможет ли AMD сохранить маржу 56% при переходе на MI450. 6. Прогноз на 3-й квартал: прогноз по выручке повышен на 13%, что выше ожиданий рынка. Это означает, что второй квартал не является пиком роста, и впереди еще достаточно пространства для роста. Честно говоря, этот отчет намного лучше, чем отчет SpaceX за тот же период. Почему же AMD не удалось избежать падения акций в предторговой сессии? Я считаю, что причина в недостатке рыночной уверенности, вызвавшей корректировку оценки, ведь отчет за второй квартал еще не полностью учтен, а отчет Nvidia еще не опубликован. Хотя текущие результаты AMD превзошли ожидания, именно из-за медленного роста ожиданий будущие прогнозы, особенно по прибыльности и темпам роста MI450, не дают рынку идеального ответа, что приводит к повторной корректировке оценки AMD. Торговая стратегия: Отчет AMD подтверждает сильные фундаментальные показатели компании. Текущее падение акций связано с корректировкой оценки и является нормальным и разумным. Теперь нужно посмотреть, принесет ли открытие американского рынка сегодня новый покупательский интерес и сильный отскок акций AMD. Если отскок будет слабым, это значит, что рынок в краткосрочной перспективе не готов платить за эту оценку, а инвестиционный интерес к AI-сектору еще не полностью восстановлен. Тогда стоит продолжать ждать. В отличие от SPCX, AMD, вероятно, будет корректироваться вместе с AI-сектором, и учитывая предыдущую динамику, акции не находятся в зоне недооценки. Покупать сейчас не стоит, лучше дождаться полного раскрытия результатов второго квартала — это может стать более подходящим моментом для входа. #AMD财报超预期，增长已被透支？