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一个冷知识：Pump fun的DEX同时也是Solana上最大的DEX 这意味着Pump Fun这个协议既是Solana上最大的Launchpad，也是最大的DEX，一个项目占了两个赛道的头部位置 目前这种情况在市场主流的链里面，是没有的 而且，Pump fun最大的手续费来源反倒是PumpSwap，不是LaunchPad部分的业务 在图2的图表里，其实可以把它们给分成三个部分去看它的主要营收结构 这还是我整理过后的图表数据，如果看Defillama原口径的数据，会更乱： （1）Bonding Curve手续费规模=6206万+1086万+522万，合计约7814万美元 这是Pump fun被市场所熟知的主营业务，这个部分承担的是Token生命周期的启动环节 从协议捕获角度来看，这一阶段仍是Pump Fun目前最大的现金来源 （2）Pump swap手续费规模=2340万+2564万+7487万，合计约1.24亿美元 这就是整个数据里最容易被市场忽略的一部分，因为过去市场对于Pump Fun的认知更多停留在“一个发Meme的平台” 但实际上在一个Meme或者代币在Pump fun上完成Bonding Curve阶段后，就会进入PumpSwap继续交易 这个阶段承接的是Token生命周期的第二阶段 （3）其他业务=905万+106万，合计约1011万美元 这部分目前规模较小，合计仅一千万左右，属于附属工具的部分，在此就不多展开了 _____________________________________ 图2还有个地方需要展开的： 在Defillama的原统计口径里，是将一个协议一共创造了多少收入给全纳入营收项了 所以在成本那里有几项是重复的，这部分很容易被混淆，所以就得看利润的部分，这才是协议留下的钱，在原图表里我没有展开细节 Q2共约2.12亿美元的手续费规模中，Pump fun最终留下约9155万美元毛利润，对应约43%的毛利率 ➠PumpSwap最终被协议捕获的利润为2340万美元，而Bonding Curve则留下6206万美元 这两块业务，手续费规模是前者大于后者，但协议最终捕获的价值却是后者明显更高 再对比两部分业务过往几个季度的变化曲线(图3)，Bonding Curve明显依赖市场情绪驱动，和Solana的链上活跃有很强的正相关，而且细化数据的变化节点，能看到这部分变化是很敏感的 反观PumpSwap的增长曲线则更加平滑，这也进一步说明Pump Fun的收入结构发生了变化 ➠过去平台主要靠Token发行阶段捕获价值，而现在交易阶段正在成为新的收入补充 发行阶段拥有更高的协议捕获能力，因此贡献了更高利润率 Swap业务虽然需要向流动性提供者和创作者分配更多价值，降低了协议利润率，但它覆盖的是Token发行之后更长周期的交易需求 最后需要简单提一下：从日K线图上看， $PUMP 处于上涨趋势中的回调段里，并且现在0.0022附近的价位并没有到支撑位 言尽于此~