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KK.YE
所有人都盯着美联储真正的火药桶却在东京
今天上午东京的债券屏幕上出现了一个三十年没见过的数字。日本十年期国债收益率一度跳升5.5个基点，冲到2.93%，1996年以来最高。更长端的三十年期也涨了5个基点，来到4.06%，距离今年5月那个历史纪录只剩一步。
推动它的有两件事。一是市场对日本财政状况的疑虑越来越重，二是越来越多人开始揣测，日本央行在未来几个月里还要继续升息。
这个数字看着离咱们很远，其实很近。
过去几十年，日元是全世界最便宜的钱。零利率甚至负利率的环境下，借日元、换成美元、去买美股买美债买黄金买加密资产，这套操作被机构做了一遍又一遍，规模大到没人能准确统计。日本的保险公司和银行同样是海外资产的巨型买家，只因为本土国债给不了收益。
现在本土国债给了。十年期快到3%，三十年期4%出头，一家日本寿险公司在自己家门口就能拿到过去必须飞越太平洋才能拿到的收益率，它还有多大动力把钱放在外面。
上一次这条链子突然收紧，是2024年8月。日本央行加了25个基点，日元几天内暴涨，套息交易被迫平仓，8月5日全球市场集体闪崩，大饼从五万八附近一路砸穿五万。那一次的教训是，加密市场的波动源头并不一定在加密市场里。
而现在，我们的注意力几乎全在另一个方向。高盛刚刚放话，说市场对美联储加息的预期还是太鹰派了。首席经济学家Hatzius的理由是零售销售疲软、就业数据令人失望、通胀持续放缓，他认为9月加息的可能性极低。市场也已经把下一次25个基点的加息预期推到了明年1月，而一周前，大家还完全认为12月就会动手。
听起来像是松了口气。但glassnode端上来的另一盘数据不太好看：美国消费者信心指数跌到历史低位的同时，美股在不停刷新历史高点。疲弱的信心正在把资金从现金里赶出来，涌向股票、AI相关资产和大宗商品。
比特币在这一轮轮动里被明显冷落。钱在流，只是没往这边流。
所以眼下是一个挺别扭的组合。美国这头利率预期在放松，资金往AI和股票里挤；日本那头利率在往上抬，全世界最便宜的那个资金池，水位正在下降。大饼站在中间，两边的钱都绕着它走。
还有一个细节值得放在心上。三十年期收益率4.06%这个位置，意味着日本政府自己的付息压力也在同步上升，而这正是市场担心它财政的原因。利率越高，财政越紧，市场越怀疑，利率再往上，这个循环一旦转起来，日本央行想按都不好按。
咱们这两天讨论的还是巨鲸加仓、ETF流出、meme翻了多少倍。可真正能把市场情绪一夜之间掀翻的东西，往往写在一张没人看的债券收益率曲线上。
你觉得下一次真正的波动会从美联储的会议室里出来，还是从东京的债券屏幕上冒出来？
