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杨杨得意1
#海力士扩产提速，资本开支能否兑现回报
海力士Capex冲40万亿韩元！这笔钱到底是印钞机还是陷阱？
SK海力士2026年资本开支从27万亿韩元跳到35–47万亿韩元（同比+30%~71%），M15X提前装机、龙仁Fab1提速，钱几乎全砸进HBM+1c DDR5。
需求端锁死：2026年HBM产能已售罄，DRAM库存仅4周，约10家云厂签了5年LTA长协，价格话语权在卖方手里。
利润率炸裂：大摩把DRAM ASP年增预期调到+30%，高盛看海力士2026年ROE破80%，瑞银说市场价只隐含19% ROE、实际能赚40%。
唯一隐雷：2027–2028新产能集中释放，晨星预警价格侵蚀；但现在签的LTA+预付款，等于把下行周期的一部分风险转嫁给了客户。
结论：这轮Capex不是盲目军备竞赛，是用长协锁利润、用高端产能吃AI红利。只要AI Capex不掉链子，40万亿韩元大概率换回创纪录FCF（瑞银测2027年FCF 320万亿韩元），顺手还能启动10万亿级回购。
存储是AI基建的“卖水人”，HBM紧平衡=算力扩张没停，$BTC矿机升级、AI Agent端侧推理都会反向喂需求
