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Serenity的中文贴
闪迪暴涨，华尔街真正重新定价的是什么？
闪迪今天投资者日之后大涨，很多人第一反应可能是：又是AI，又是存储涨价。
但我觉得真正重要的不是这些。
过去一个月，市场一直在担心一件事：
现在NAND这么赚钱，到底还能赚多久？
因为存储行业过去最大的特点就是周期。
价格涨、利润暴增，然后行业扩产，供给回来，价格再掉下去。
所以即使闪迪现在利润非常夸张，市场之前也不敢轻易把这种盈利能力一直算到2028、2029年。
但今天闪迪直接把这个问题回答了。
公司给出了FY2028到FY2030的长期模型：
收入每年保持中高双位数增长，Non-GAAP毛利率大约80%，更关键的是——营业利润率目标依然接近75%。
这句话真正改变了市场的预期。
因为闪迪最新一个季度的毛利率已经达到84.6%，营业利润超过70亿美元。之前市场可以把它理解成周期高点，但现在管理层告诉你：我们认为这种超高盈利能力，不只是2026年的短期现象，而是可以维持到2030年前后。
于是华尔街开始重新算账。
举个简单的情景。
假设FY27收入最终能做到500亿美元左右，再按照公司长期模型中大约17%的收入增速中枢往后推：
到FY30，收入大概可以来到800亿美元附近。
如果75%的营业利润率真的能够维持，营业利润就接近600亿美元。
再按照目前公司使用的15%左右税率、1.55亿左右稀释股本粗略计算，理论EPS甚至可以来到300美元以上，接近330美元。
这里一定要注意：
330美元不是闪迪官方给的EPS指引，而是市场根据公司今天这套长期模型倒推出来的一个情景。
但这也解释了为什么今天股价反应这么大。
因为过去市场交易的是：
“闪迪现在很赚钱，但这是NAND周期顶部。”
今天市场开始重新考虑另一个可能：
如果AI真的改变了NAND的需求结构，这轮利润高点，会不会比过去任何一轮周期都维持得更久？
而闪迪今天给出的其他信息，其实都在支撑这个逻辑。
公司已经和8个客户签订长期NBM协议，这些协议覆盖大约50%的FY27 bit出货，到FY28提高到大约三分之二。
它的意义不是单纯多了几个大订单，而是让闪迪未来几年的销量、价格和现金流变得更可预测，降低过去NAND行业最让投资者害怕的周期波动。
最后还有一个很直接的利好：
公司表示，在完成业务投资之后，未来计划把100%的超额现金返还给股东。
今天闪迪最重要的变化不是又多了一个AI故事。
而是管理层第一次非常明确地给市场画出了一个一直延伸到2030年的盈利框架。
市场原来担心的是周期什么时候结束，现在开始重新思考：这轮周期，会不会根本和以前不一样。
这才是今天SNDK真正被重新定价的地方，SNDK正在从存储周期股向ai基建里不可缺少的一环发展！#闪迪投资者日后，长期目标成焦点
