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微软把2026年资本开支预期从1900亿美元调整至1750亿美元，但公司明确表示，实际投资计划并未缩减。少掉的150亿美元，主要来自资产寿命和租赁分类的变化。 1900亿美元变成1750亿美元，足以让任何担心AI支出失控的投资者松一口气。 微软公布财报后，市场迅速抓住了两个数字。Azure收入增长43%，而公司对2026日历年资本开支的最新预期，比三个月前少了150亿美元。更快的云增长配上一张更轻的投资账单，几乎是华尔街能期待的最好组合。 图1｜华尔街先为收入兑现投票。 微软财报后股价单日上涨约15.5%，市值增加接近4500亿美元； 同期Azure收入增长43%。投资者得到的是更快的云增长，以及一张表面上更轻的资本开支账单。 数据来源：Microsoft、Reuters。 问题在于，微软并没有少花这150亿美元。 公司在财报电话会上说得相当直接：排除会计分类变化，原有资本投资预期没有改变。机房仍然要建，服务器仍然要买，电力和冷却系统也没有从施工图上消失。变化发生在资产预计可以使用多久，以及相关租赁应该进入财报的哪一栏。 这不是一场削减开支的故事。至少现在还不是。 少掉的是资本开支口