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$BTC 矿企上半年狂抛6.1万枚BTC，"死亡螺旋在加速了。单单Q1抛售的3.2万枚BTC，就已经超过2025年全年了。 1. 减半是导火索，亏损是主因。2024年4月减半后，区块奖励从6.25降到3.125。部分矿企生产成本高达7.8万美元，现货只有6.3-6.5万。挖一枚亏一万多，不卖BTC交电费就得关机。这不是投资选择，是生存问题。 2. 抛售规模不仅没停，还在持续。3.2万枚只是Q1上市矿企的数据，现在可监测的已经是6.1万枚了。这也解释了为什么ETF明明有流入时BTC也不涨——矿工在卖，ETF在买，供需基本对冲。ETF一流出，矿工还在卖，价格自然扛不住。 3. 更大的问题是，矿企基本都在转型AI了。英伟达GPU、数据中心、AI算力租赁——这些业务的现金流比挖BTC稳定得多。这不是"蹭热点"，是商业模式切换。 这就是为什么我现在对市场比较悲观的原因，认为这一波涨不上去，大盘还会有一跌。除非现货需求（ETF+机构）出现爆发式增长，否则BTC会被抛压一直压着。