Một cổ phiếu từ 225 giảm xuống 108, tại sao Morgan Stanley lại dám đặt mục tiêu 300?
SpaceX, IPO lớn nhất trong lịch sử nhân loại, giá trị vốn hóa trong ngày đầu niêm yết từng gần 3 nghìn tỷ USD.
Rồi sao? Giá cổ phiếu lao dốc không phanh. Đỉnh 52 tuần là 225,64 USD, giờ chỉ còn 115 USD — gần như giảm một nửa.
Báo cáo tài chính ra, doanh thu 7,814 tỷ USD, tăng trưởng 92% so với cùng kỳ, vượt xa kỳ vọng 6,9 tỷ USD.
Rồi sao? Giá cổ phiếu tiếp tục giảm 6,5% sau giờ giao dịch.
Báo cáo vượt kỳ vọng, đổi lại là sự bán tháo vượt kỳ vọng.
Có quen thuộc không? Kịch bản lợi ích đã phản ánh hết, từng diễn ra ở ngành chip, giờ lại chuyển sang không gian vũ trụ.
Vậy câu hỏi đặt ra — "cáo già" Morgan Stanley tại sao vẫn dám đặt mục tiêu 300 USD?
Không phải vì họ ngu ngốc.
Mà vì logic định giá hoàn toàn khác.
Morgan Stanley dùng một phương pháp gọi là SOTP — định giá theo từng bộ phận.
Nói thẳng ra, là chia công ty thành bốn phần, tính toán riêng rồi cộng lại.
Kết quả chia nhỏ khiến người ta giật mình:
Mảng không gian (phóng tên lửa): 8 USD/cổ phiếu
Chính là công ty đưa con người lên sao Hỏa, một trong hai công ty duy nhất trên thế giới có thể thu hồi tên lửa — Morgan Stanley cho rằng nó chỉ đáng giá 8 USD.
Mạng lưới và Starlink: 128 USD/cổ phiếu
Đế chế internet vệ tinh với 12 triệu người dùng, doanh thu hàng năm vượt 10 tỷ USD — giá trị 128 USD.
Nền tảng X và Grok AI: 12 USD/cổ phiếu
Mạng xã hội mà Elon Musk mua với giá 44 tỷ USD, cộng với mô hình AI tự phát triển — giá gộp 12 USD.
Mảng AI doanh nghiệp: 152 USD/cổ phiếu
— chiếm hơn một nửa tổng định giá.
Hiểu chưa?
Morgan Stanley cho rằng công ty này trị giá 300 USD. Trong đó, tên lửa chỉ 8 USD, AI 152 USD.
Còn giá cổ phiếu hiện tại là bao nhiêu? 115 USD.
Ngay cả Starlink cũng không thể bù đắp.
Nói cách khác, thị trường hiện định giá — Starlink như cho không, tên lửa như cho không, AI là tài sản âm.
Deutsche Bank nói thẳng hơn: theo giá trị thị trường hiện tại, thị trường định giá mảng AI của SpaceX gần như bằng không.
Một công ty mảng AI có doanh thu quý 2,561 triệu USD, tăng trưởng 247% so với cùng kỳ, vừa ký hợp đồng trả hàng chục tỷ USD mỗi tháng với Anthropic và Google về năng lực tính toán —
Thị trường nói: thứ này không có giá trị.
Bạn thấy hợp lý không?
Nhưng thị trường có logic của nó.
Ngày 6 tháng 8, SpaceX sẽ mở khóa lượng cổ phiếu lớn lần đầu tiên.
911,5 triệu cổ phiếu nội bộ sẽ được quyền giao dịch tự do. Cổ phiếu lưu hành có thể giao dịch hiện chỉ khoảng 5%, sau mở khóa sẽ tăng gấp đôi lên 12%.
Tính theo giá cổ phiếu hiện tại, giá trị hơn 100 tỷ USD.
Cùng lúc đó, phe bán khống đã đặt cược 24,6 tỷ USD, lợi nhuận nổi 7,3 tỷ USD vẫn tiếp tục gia tăng vị thế.
27 tổ chức đồng loạt kêu gọi "mua", mục tiêu giá trung bình 236 USD. Phe bán khống vừa có lợi nhuận vừa tăng cược.
Hai bên đều dùng tiền thật để chứng minh mình không sai.
Mức độ tranh chấp giữa phe mua và phe bán như vậy, trong sự nghiệp của tôi cũng hiếm khi thấy.
Vậy điều này gợi ý gì cho chúng ta?
Định giá AI đang trải qua chuyển đổi từ "khái niệm" sang "dòng tiền".
Mảng AI của SpaceX đã ký hợp đồng dịch vụ đám mây hàng năm trị giá hàng chục tỷ USD. Grok 4.6 sẽ ra mắt tuần tới, toàn bộ dữ liệu kỹ thuật hơn 20 năm của SpaceX được dùng để huấn luyện mô hình.
AI không phải là câu chuyện.
Là thực tế đang diễn ra.
Nhưng thị trường hiện định giá thực tế này là — bằng không.
Hoặc thị trường đúng, AI chẳng có giá trị gì.
Hoặc thị trường sai, có người đang bán vàng với giá cổ chân.
Báo cáo tài chính của SpaceX không phải báo cáo tài chính, mà là kiểm chứng vốn.
Mở khóa ngày 6 tháng 8 không phải mở khóa, mà là chiếc gương soi ma quỷ.
Phe bán khống đánh cược nhà đầu tư sớm sẽ bán tháo hoảng loạn. Phe mua đánh cược thị trường cuối cùng sẽ nhìn rõ giá trị thực của AI.
Tôi vừa xem kịch, vừa tính toán.
$BTC$ETH$XSPCX#SpaceX首份财报超预期，解禁仍是关键变量
Miễn trừ trách nhiệm: Nội dung OKX Orbit chỉ để tham khảo. Tìm hiểu thêm
Phản hồi
Chưa có bình luận. Trở thành người phản hồi đầu tiên!
