Допис

ISM досягає чотирирічного максимуму, дохідність казначейських облігацій США падає — ринок змагається з ФРС Друзі, сьогодні я поговорю про дещо дивне. 3 серпня було опубліковано ISM Manufacturing PMI — 55.6. Який рівень? Найвищий з травня 2022 року, що є сьомим поспіль місяцем зростання. Нові замовлення склали 56,7, а індекс виробництва — 58,5, найвищий з кінця 2021 року. Зайнятість у виробництві зросла вперше з минулого вересня. Goldman Sachs безпосередньо підвищив прогноз ВВП на третій квартал з 1,5% до 2,4%. Економіка стрімко зростає. Дані CME показують, що ймовірність підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів у вересні зросла до 67,2%. Логічно — за сильної економіки та сильних очікувань підвищення ставок — дохідність казначейських облігацій США мала б різко зрости, чи не так? І що сталося? 3 серпня дохідність 10-річних державних облігацій пробила нижче 1,70% у внутрішньоденному сегменті, досягнувши нового мінімуму з 1 червня. Дохідність 30-річних облігацій впала більш ніж на 4 базисні пункти до 5,226%. Дані підтверджують підвищення ставок, але доходність знижується. Ринок йде проти Федеральної резервної системи. Чому? Дві сили знижують потужність. По-перше, ціни на нафту впали. 3-го числа Трамп оголосив про відновлення переговорів між США та Іраном, заявивши, що протока Ормуз «може бути повністю відкрита вже завтра». Ф'ючерси на сиру нафту WTI колись впали більш ніж на 7%, а Brent опустився нижче $82. Хоча Міністерство закордонних справ Ірану звернулося до заперечення переговорів, ринок уже впав у повазі. Премії за геополітичні ризики миттєво зникли — очікування інфляції охололилися, а довгострокові прибутковості облігацій природно знизилися. По-друге, хтось надає «резерву» для боргу США. Міністр фінансів США Бессент зробив щось — він публічно звернувся до Федеральної резервної системи, вимагаючи розширення інструментів викупу FIMA. Що таке FIMA? Вона дозволяє японським та іншим закордонним центральним банкам використовувати казначейські облігації США як заставу для доларів США, не продаючи їх безпосередньо на ринку. Японія володіє близько $1,14 трильйона казначейських облігацій США, що робить її найбільшим закордонним власником облігацій у світі. Якби Японія активно продавала казначейські облігації США для втручання в єну, дохідність 30-річних облігацій, ймовірно, вже пробила б нижче 6. Becente фактично казав: Не викидайте, я попрошу ФРС позичити вам гроші. Це відчутний позитив для казначейських облігацій США. 30-річна облігація зараз застрягла на рівні 5,3%. З одного боку — сильні економічні дані та очікування підвищення ставок (що штовхає вгору), з іншого — падіння цін на нафту та ліквідність, що забезпечує знизу вгору (тягнення вниз). Bank of America назвав це «класичним шоком інфляції та довіри» — ринок не вірив, що ФРС зможе контролювати інфляцію. Премія за строком 30-річної казначейської облігації зросла до 1,51%, що є найвищим показником з 2013 року. Чи 5,3% — це верх чи низ? Ніхто не знає. Але одне можна сказати напевно— Ринок більше не слухається ФРС. Що це означає для криптовалюти? Біткоїн зараз коливається близько $63,000, що майже на 50% менше, ніж ранній максимум у $126,000. Макрологіка стає дедалі викривленішою— Підвищення ставок є ведмежим для ризикових активів, але падіння цін на нафту підвищує апетит до ризику. Зниження доходності казначейських облігацій США теоретично вигідне BTC, але очікування підвищення ставок стримують припливи капіталу. Дві сили борються, і BTC стає основним шаром. Моя думка: Якщо довгострокові дохідності казначейських облігацій США дійсно досягнуть піку на рівні 5,3%, це буде середньостроковим позитивом для BTC. Очікування щодо моментів перелому ліквідності оцінюватимуться повільно. Але якщо ФРС дійсно підвищить ставки у вересні, а короткострокові ставки й надалі зростають — ризикові активи доведеться зазнати ще одного удару. Найбільше зараз бояться не самих підвищень ставок, а слова «невизначеність». Ринок не боїться поганих новин; важливо не знати, наскільки погані вони насправді. Якщо рівень 5,3% не буде пробито протягом дня, «бики» і «ведмеді» не наважаться йти ва-банк. $BTC $BZ $CL #ISM创四年新高 році дохідність казначейських облігацій США знизилася