Допис

#30年期美债收益率创19年新高 Ризики казначейських облігацій США вже видно неозброєним оком, тож чи справді ФРС підвищить процентні ставки у вересні? Підвищення процентних ставок призведе до зростання дохідності казначейських облігацій США та збільшить фінансові витрати США. ┈➤ «Неоднозначність» між Федеральною резервною системою та федеральним урядом Хоча Федеральна резервна система є незалежною, відносини між ФРС і Міністерством фінансів також дещо неоднозначні. ╰✦ Федеральна резервна система переказує чистий прибуток федеральному уряду З одного боку, хоча ФРС є самодостатньою, вона повинна передати решту чистого прибутку уряду США. Уряд США не надасть жодного фінансування Федеральній резервній системі. Крім того, після покриття витрат, виплати дивідендів банкам-членам, покриття попередніх збитків і встановленої законом нерозподіленої прибутку, ФРС передасть переважну більшість чистого прибутку Казначейству. ╰✦ Більшість доходів ФРС надходить від казначейських облігацій США З іншого боку, більшість прибутків ФРС надходить від зберігання казначейських облігацій, випущених Казначейством (за нормальних обставин). Федеральна резервна система випустила ліквідність у доларах, купуючи казначейські облігації США та іпотечні цінні папери (MBS), Купівля/зменшення активів казначейських облігацій США є однією з основних форм QE/QT. Отже, ФРС давно володіє великою кількістю казначейських облігацій США, і відсотки в казначейських облігаціях є основним джерелом доходності ФРС. Крім того, коли ФРС купує MBS під час QE і продовжує утримувати його протягом наступного періоду, MBS також може отримувати відсотковий дохід. Але в більшості років казначейські облігації США отримують більше відсотків. Як банк комерційних банків, Федеральна резервна система надає дисконтування, кредити та інші послуги, а також може генерувати прибуток. Але якщо не під час кризи, ця частина доходу зазвичай нижча. Отже, загалом казначейські облігації США є одним із основних джерел доходу Федеральної резервної системи. Отже, чи не буде Федеральній резервній системі байдуже до боргу США та підвищення процентних ставок урядом США? ┈➤ Чи означає інфляція, що потрібно підвищувати процентні ставки? Brother Bee неодноразово аналізував: інфляцію, спричинену цінами на нафту, не можна повністю вилікувати підвищенням процентних ставок. Підвищення ставок головним чином послужать для стримування очікувань підвищення зарплат і стримування спіралі «заробітної плати та інфляції». Тому очікування підвищення процентної ставки також можуть мати такий ефект. Питання підвищення ставок у вересні ще потребує двох місяців даних — липня та серпня. Якщо CPI не погіршиться, ФРС може залишитися без змін. ┈➤ Останні думки З одного боку, Brother Bee не вважає, що підвищення ставки у вересні є передбачуваним. З такими відносинами між Федеральною резервною системою та федеральним урядом, чи справді вони не матимуть жодних сумнівів щодо підкорення США США? З іншого боку, очікування підвищення ставки у вересні вже підтвердилися, а зростання дохідності казначейських облігацій США фактично означає, що ринок уже підвищує ставки. Brother Bee вважає, що скорочення балансу може бути більш доречним, ніж підвищення процентних ставок. Оскільки скорочення балансу також призводить до посилення очікувань, це допомагає пригнічувати очікування зростання заробітної плати та стримувати спіраль «заробітної плати та інфляції». Якщо подивитися на щомісячні та місячні темпи зростання заробітної плати в США, зарплати не демонструють прискореної тенденції. Різниця між скороченням балансу та підвищенням ставок полягає в тому, що кожне підвищення ставки є одноразовим посиленням, тоді як зниження балансу — поступовим. Під час скорочення балансу казначейські облігації США, що належать Федеральній резервній системі, автоматично погашуються після погашення і більше не купуються повністю. Це поступово знижує попит на казначейські облігації США і має відносно менший вплив. Початкова позиція Волша полягала в тому, щоб спочатку скоротити баланс, а потім знизити процентні ставки. Звісно, це особиста думка Фен Сюна; рішення ФРС все ще може залежати від відносин між США та Іраном та інфляційних тенденцій у липні-серпні.