Допис

周末了, 聊聊宏观的"美债主线剧情"吧. 猜到要拉 CPI, 但是没想到把 CPI 拉起来的是伊朗战争的高油价. 猜到要维持 DXY 强势地位, 没猜到的细节是借着伊朗战争危机利用"美元荒"来完成. 不让日本抛售美债, 摁着日韩的头来美国投资倒是猜到了. 同样的, "但其他国家不是傻逼, 不会坐着等收割, 能换硬资产的地方马上就开始换了, 什么大宗商品, 矿物资源, 贵金属, 这些东西才是真正的钱." 大宗商品的集体上涨趋势也比较明显, $DBC 是很明显的牛市走势, 有意思的是6月大宗因为海峡问题缓和下跌了, 马上7月初又开始打伊朗升级冲突把大宗拉起来了. 今天打伊朗的行动又取消了, 油价维持在高位对整个化债路径是有益的, 但是太高就无益了, 利率上升的速度不能 > 通胀上升速度. 开启伊朗战争绝对是臭棋 ( 牺牲的是美元支柱中的"天兵威信"这条腿, 伊朗战争的总体分析, 不过后续的来来回回 TACO 演戏其实效果还可以, 油价的上涨至少让化债方法的"拉通胀"和"保证美元强势"得到了实现, 而且可以随意拿捏韩国和日本, 真的就是反复收割血包盟友. 本来在伊朗战争前期油价飙升的时候, 中国作为世界最大石油买家+提前准备的海量战略储备+俄罗斯原油的稳定供应, 是有底牌可以轻易地推一把让原油价格如伊朗说的那样涨到足以产生能源危机的 200 去, 但是我意外的是整个3-6月海峡危机期间中国这边出牌不仅没落井下石, 还自己释放储备帮助东南亚国家度过难关, 还主动减少原油进口帮美国压油价. 这个行为获得了川普本人的亲自称赞, 5/13 访华期间习近平直接给 Trump 说要避免 "修昔底德陷阱", 我现在是感觉中国是真想"和平地"把美国挤出自己的势力范围. 这个操作难度比打一场战争高太多了, 简直是秀操作 现在的问题只有"利率怎么下去?"了. 核心的问题只有一个:"需要万亿级别的美元买美债接盘", Trump 的目标就是要找到这个级别的钱或者锚定债务价值的资产. 不能让 FED "直接"印钱, 上周 FED 不加息的态度债市认为 Warsh 缺乏真正控制通胀的决心, 只是嘴炮, 立刻收益率拉了个直线起来, 可以感受到现在真正债市里面的"大钱"对 FED 和美国政府想要"债务货币化"的信号是非常敏感的. 我自己原来猜的剧本是: 需要一场"人造的假衰退"来让股市里面的钱因为恐慌涌入债市接盘. (2025/3 月 DOGE 活跃时候出现过的 detox 剧情) "万亿"级别的资金有没有? 当然有, FED 资产负债表上就有. 之前是逆回购余额, 现在无了, 但是现在还有准备金余额. 如果 warsh 真的执行缩表, 赶走一些趴着吃利息的准备金出来, 然后这些风险厌恶的资金买入债券, 在这个 happy path 下可以实现"降息缩表"的目的. 问题是这些钱如果出来, 怎么保证它们流入债券市场? 并不能保证, 美国长债现在在这些钱眼里可能是"风险资产"了. 还有一个地方就是股市了, 如果股市来个崩盘, 恐慌资金出逃股市自然就流入作为安全港的债市了. 这些撬动万亿资金流动的方法的代价都是会产生股市下跌, 市场开始交易经济衰退的预期, 一路跌, 像2020年3月那样跌到了一个低点, Warsh 直接翻牌, 给出自己的 FED put strike price line, 宣布为了拯救经济, 开始大放水, 股市V字反弹, 政府滚债成功, 经济只是短时间低迷一段时间, 皆大欢喜. 但是现在我认为这个"假衰退"剧本有难度, 一个是 11 月中期选举肯定是无了, 如果中期选举失利, 川普他和他的家族我感觉只是期货死人, 有点夸张的修辞, 只是想表达 2028 如果是民主党上台, 他和他家族会被清算, 会比 2020-2024 还要惨. 第二个是 AI capex 这波泡沫吹到现在, 赚的钱比起投入简直是九牛一毛, SP500 权重股几个老大哥都被抽干, 这时候要来个"人造衰退", 美国经济受不受得了 AI 这波去泡沫? 我有点怀疑. 除开"利率降下去", 还有另一条路径: 拖字诀. 利率不一定要下降, 只要不要涨太快就行了, 让通胀在上升的情况下不管用什么方法, 不让利率上升, 这条路线和 Warsh 目前的 "嘴炮加息" 情况倒是契合, 只是嘴炮第一次管用, 才第二次 FOMC 就感觉有点不管用了, 拖到 "实际GDP增速" 能让"(借债数量 * 借债成本) / (实际GDP增速 + CPI)" 这个分数自然下降. 什么东西能让"实际 GDP"增速这么快? 当 AI 能从"掉血"变成"造血"的时候. 这其实就是给债务锚定资产, 而不是给债务找接盘资金了. 宏观主线剧情目前大概就这么多了, 总体来说这两年不管主线还是支线剧情都很精彩, 走一步看一步吧.