У тому ж липні були дві абсолютно різні відповіді.
Індекс цін PCE у США за червень знизився на 0,1% порівняно з поміченням, що стало першим місячним падінням з 2020 року. Інфляція зменшилася, і дані це чітко підтверджують.
А потім?
Дохідність 30-річних казначейських облігацій зросла вище 5,27%, що є найвищим показником з 2007 року. 10-річні облігації зросли до 4,733%, що на понад 30 базисних пунктів за місяць, що стало найбільшим липневим зростанням з 2005 року.
З одного боку, вони кажуть «інфляція охолоджується», а з іншого — «інфляція ще далеко не завершена».
Хто бреше?
Ніхто з них не брехав. Просто ми дивимося на різні часові рамки.
PCE став негативним у порівнянні з місячним показником — це короткостроково. Ціни на нафту зросли приблизно на 20% за один місяць, внутрішній попит досяг дворічного максимуму у другому кварталі, а фіскальні дефіцити продовжували погіршуватися — це довгострокові чинники.
У короткостроковій перспективі ми дивимося на дані, у довгостроковій — на віру.
Ринок облігацій використовує реальні гроші, щоб сказати ФРС: «Я не вірю вашій теорії про тимчасову інфляцію».
Голова Федеральної резервної системи Ваш оголосив у середу, що процентні ставки залишаться незмінними. А потім? Інвестори в облігації взяли справу у свої руки — «борці за облігації» проактивно посилили фінансові умови, піднявши дохідність 30-річних облігацій ще на 6 базисних пунктів.
Сам Ваш сказав: Дії ФРС були обмеженими протягом останніх 42 днів, але ринок уже зробив багато роботи.
Перекладайте на дорослу мову: Ви не підвищите відсоткові ставки? Добре, я зроблю це сам.
Яке це має відношення до нашого біткоїна?
Це має великий зв'язок.
Дохідність 30-річних казначейських облігацій слугує якорем оцінки глобальних ризикових активів. З кожним збільшенням на 100 базисних пунктів дисконт оцінки всіх ризикових активів поглиблює.
Де зараз знаходиться біткоїн? Близько $63,000. Після падіння з 65 000+ ведмежі голоси звучать всюди на ринку. Деякі аналітики закликають до зниження до $60,000–$62,000, посилаючись на "відсутність макроекономічної підтримки."
Державні облігації дають вам безризикову прибутковість понад 5%, тож чому ви маєте дозволяти їм грати на вашій криптовалюті?
Це не панікізм. Дохідність казначейських облігацій США вже перевищила дохідність криптовалютного арбітражу — чому моменти маргінальної покупки застрягли в готівці? Ось відповідь.
Але все не так просто.
Три голоси за підвищення ставок на засіданні FOMC стали першим випадком з 2016 року, коли з'явилася така очевидна внутрішня розпорошеність. Сама Федеральна резервна система бореться сама з собою.
Ще більш розчаровуючим є те, що після оприлюднення даних PCE за червень доходність короткострокових казначейських облігацій США впала, тоді як довгострокові дохідності трималися на 19-річному максимумі 5,2%.
Ринок голосує ногами — мене не цікавлять короткострокові дані; для мене важливий довгостроковий напрямок.
Ціни на нафту, внутрішній попит, фіскальні дефіцити та попит на інвестиції в ШІ — ці чотири чинники одночасно підвищують довгострокові процентні ставки. Це не те, що можна приглушити лише тим, що PCE стає негативним щомісяця.
Отже, 5,27% — це максимум, чи це нова відправна точка?
Моя думка така: якщо ціни на нафту продовжують зростати, 5,27% — це не максимум.
Гундлах уже заявив, що довгострокові ставки можуть зростати до «середини 5,5%» до наступного засідання ФРС у вересні.
І коли 30-річна іпотечна ставка перевищить 7,50% до кінця року, а вартість позик зросте — це справжнє посилення фінансових умов, навіть жорсткіше, ніж кілька підвищень ставок ФРС.
Для нас, власників монет, зараз одне залишається певним:
Федеральна резервна система осторонь, ринок облігацій рухається, а біткоїн отримує удари.
Справжнє дно настає не від падіння, а через переломний момент ліквідності.
І двері до ліквідності тепер застрягли на показнику 5,27% — і за ним стоїть історія про те, що «ринок облігацій не довіряє ФРС».
$BTC$ETH$XAU#30年期美债收益率创19年新高
Застереження. Вміст, опублікований на OKX Orbit, надається виключно в інформаційних цілях. Докладніше
