Допис

Стрибок на 23% за два дні, шорт-селери втрачають 9 мільярдів: чи це відновлення від оцінки SPCX, чи скорочення шорт-стиску? Чи бачили ви коли-небудь, щоб акції впали на 14% за день до найбільшого розблокування в історії, а потім злітали на 23% два дні поспіль? SpaceX це зробила. Після закриття ринку 4 серпня SpaceX опублікувала свій перший звіт про прибутки після виходу на біржу — дохід у $7,814 мільярда, що на 92% більше у порівнянні з минулим роком, значно перевищуючи очікувані $6,9 мільярда; Чистий збиток звузився з 1,008 мільярда до 541 мільйона; скоригований EBITDA зріс з 1,2 мільярда до 3,5 мільярда, що на 191% більше, ніж у річному вимірі. Як би ти не дивився, це прекрасний фінансовий звіт. Потім 5 серпня ціна акцій впала на 13,6%, закрившись на доларі 108,27, що стало новим мінімальним показником закриття з моменту лістингу. Її ринкова капіталізація зменшилася більш ніж на 1 трильйон доларів порівняно з рекордним максимумом у 225 доларів. Ви знаєте когось такого — спостерігати, як дохід подвоюється, а збитки зменшуються вдвічі, поспішно купувати спад, але втрачає 15% за одну ніч? Бо те, що ви бачите, принципово відрізняється. Ви дивитеся на дохід. Ринок дивиться на капітальні витрати. Капітальні витрати у другому кварталі склали $18,369 мільярда, що у 6,5 раза більше за $2,825 мільярда за аналогічний період минулого року. З них 15,828 мільярда доларів було інвестовано в обчислювальну інфраструктуру на основі ШІ, що становить 86,2% загальних капітальних витрат, що в 6,2 раза перевищує квартальний дохід бізнесу ШІ. Прибуток Starlink (4,291 мільярда доходу, 1,656 мільярда прибутку) не повністю заповнений у сфері штучного інтелекту та аерокосмічної галузі. Бізнес ШІ втратив 1,257 мільярда, а аерокосмічна промисловість — 542 мільйони. З цих трьох бізнесів лише Starlink заробляє гроші. Інші двоє — це Пожирач Грошей. Маск сказав під час дзвінка: До кінця року обчислювальна потужність перевищить 2 гігавати, а до кінця наступного року наблизиться до 10 гігават. Простими словами: спалювання грошей лише починається. Ринок проголосував ногами — після звіту про прибутки впав на 14%. Але на цьому історія не закінчується. Ще страшніше за фінансовий звіт є зняття блокування. 6 серпня було відкрито першу партію з 911,5 мільйона обмежених акцій, а обсяг торгових акцій зрос з 639 мільйонів до 1,55 мільярда. За ціною акцій на той час, потенційний тиск продажів становив близько $100 мільярдів. Це найбільше розблокування блокування в історії американського ринку капіталу. Ведмеді зійшли з розуму. За даними S3 Partners, станом на 29 липня короткі позиції досягли 219,3 мільйона акцій, що становить 34% від загальної кількості обігових акцій. 95% акцій, доступних для кредитування, вже видано в позику. Номінальний розмір коротких позицій навіть перевищує короткі ставки Tesla. Це не короткі продажі. Це повна ставка на крах SpaceX. Раніше сукупний прибуток ведмедів колись перевищував $9 мільярдів. Потім почався поворот. 6 серпня, день зняття заборони. Ціна акцій не лише не впала, а й фактично зросла на 6,14%, закрившись на рівні $114,92. Загальний обсяг торгівлі за день склав 255 мільйонів акцій. 7 серпня він продовжив зростання на 15,83%, закрившись на рівні $133,11. За два дні він зріс приблизно на 23%, а ринкова вартість зросла більш ніж на $327 мільярдів. Це менше ніж на $2 від ціни IPO у $135. Сценарій іде зовсім навпаки. Чому? Три слова: Короткі покупки. Давайте розберемо логіку цієї гри— Крок 1: Перед звітом про прибуток шорт-селери шалено підвищили свої позиції до 34%, розкриваючи, що прибуток не відповідає очікуванням + розблокування та демпінг. Крок другий: Фінансовий звіт був насправді дуже хорошим (дохід перевищив очікування, збитки звузилися), але капітальні витрати були тривожними, і ціна акцій впала на 14%. Шортселери отримують великі прибутки на папері. Крок 3: Дата підйому настав. Ведмеді чекають, поки ранні працівники та інвестори продадуть свої акції. Крок 4: Ціна продажу не з'явилася. Перші інвестори не лише не продавали, а й навіть купували. Крок 5: Ціна акції зростає, а не падає. Ведмеді запанікували — 219 мільйонів коротких позицій в акціях, втрачаючи $219 мільйонів за кожне підвищення ціни на $1. Крок 6: Ведмеді починають поспішати до закритих позицій. Закриття позиції означає купівлю. Купівля піднімає ціну акцій. Чим вища ціна акцій, тим більше шорт-продавців змушені закривати свої позиції. Це класичний сценарій короткого стискання. Ще жорсткішими є сигнали з ринку опціонів. У четвер професійний трейдер зробив такий крок— Продати пут-опціони на суму $12 мільйонів із ціною страйку $90, що закінчується в червні наступного року, і одночасно купувати опціони колів на суму $4,3 мільйона, страйк-ціна $220 і той самий термін дії. Було зібрано чисту премію у розмірі 7,7 мільйона доларів. Простою мовою: ця людина ставить, що SPCX не впаде ще на 20% протягом наступних 10 місяців, а також на те, що ціна акцій може подвоїтися. Того ж дня відбулася ще одна схожа угода: продаж опціону пут на $75 і купівля колл-опціону $185, що закінчується в січні 2028 року. Розумні гроші використовують комбінацію «продати пут + купити колл», сильно ставлячи на те, що SpaceX досягне дна. У п'ятницю загальний обсяг торгівлі опціонами досяг 2,24 мільйона контрактів, включаючи 1,3 мільйона кол-опціонів, встановивши новий рекорд. Кошти знову надходять. Але не радійте надто рано. Наразі було відкрито шорт на понад 250 мільйонів акцій, що становить близько 16% від загального обсягу торгованих акцій. Ведмедів змусили зробити лише один ривок, але вони не були повністю знищені. Крім того, будуть додаткові розблокування — ще 319 мільйонів акцій можуть бути розблоковані 20 серпня, близько 700 мільйонів у вересні та майже 700 мільйонів акцій у жовтні. Чи є цей відскок відновленням оцінки, коли «всі негативні новини вичерпані», чи короткостроковим імпульсом «короткого стискання»? Це залежить від двох речей: По-перше, чи будуть ведмеді й надалі збільшувати свої позиції та чинити опір? По-друге, у наступних раундах розблокування обмежень, чи продаватимуть ранні інвестори чи ні? Ось щось, що можна сказати серцю: Цей раунд сценарію SPCX по суті є групою гравців, які ставлять на долю компанії. Ведмеді ставлять на те, що SpaceX не зможе втримати свою оцінку, бики ставлять, що Маск виконає свою обіцянку. Обидві сторони роблять великі ставки, але фішки абсолютно асиметричні— Шорт-селери володіють 250 мільйонами позичених акцій і можуть бути змушені закрити свої позиції в будь-який момент. Бики підтримують бачення Маска «трильйон доларів доходу до 2030 року». Наскільки далеко може зайти відскок, підтримуваний торговою структурою? $SPCX $BTC $ETH #财报观察员: Ведмежі покупки стають головним — які перспективи SpaceX на майбутнє?