Допис

闪迪炸了：单季营收暴增372%，毛利率冲到84.6%！闪迪刚刚公布2026财年第四季度及全年业绩，几个数字非常夸张：季度营收89.7亿美元，同比增长372%； GAAP净利润69亿美元；毛利率直接冲到84.6%；数据中心业务单季营收29.8亿美元，环比暴增103%。更重要的是，公司预计下一季度营收还将继续增长至103亿—108亿美元。这已经不是简单的“业绩不错”，而是整个存储行业正在发生一轮非常明显的价格重估。 372%的营收增长，究竟发生了什么？先看最刺激的数据。闪迪2026财年第四季度营收达到89.7亿美元，环比增长51%，同比增长高达372%。但这里有一个非常值得关注的细节：环比增长中，大约三分之一来自出货量增加，三分之二来自价格上涨。这句话其实比“营收增长372%”更加重要。因为如果主要靠出货量增长，意味着公司只是卖得更多。但现在的情况是：产品价格正在上涨。这说明AI带来的需求增长，已经开始影响整个存储产业链的供需关系。简单理解：以前是“卖得多”。现在逐渐变成：“卖得多，而且还能卖得更贵。”对于存储厂商来说，这种周期往往意味着利润弹性会非常惊人。最夸张的不是营收，而是毛利率闪迪本季度GAAP毛利率：84.6%。环比提升6.2个百分点，同比提升58.4个百分点。这个数字非常恐怖。因为存储芯片本身就是一个典型的周期性行业。过去存储行业经常出现这样的情况：需求下降 → 厂商降价抢订单 → 利润被压缩 → 企业减产 → 库存下降 → 价格反弹。而现在，市场似乎正在进入完全不同的阶段。 AI服务器、数据中心、高性能计算对于存储容量和性能的需求持续增加。当需求突然大幅增长，而供应无法同步扩张的时候：价格就开始成为最强的利润放大器。这也是为什么闪迪营收增长的同时，利润增长更加夸张。本季度GAAP净利润达到：69亿美元。而去年同期还是亏损0.23亿美元。一年时间，从亏损到单季净赚69亿美元。这就是典型的周期反转带来的利润弹性。真正的“发动机”：数据中心业务，如果要在这份财报里找一个最值得关注的数字，我会选择：数据中心业务。闪迪第四季度数据中心业务营收达到：29.8亿美元。环比增长：103%。而去年同期只有2.13亿美元。全年数据中心业务营收达到51.5亿美元，同比增长：437%。这背后是什么？答案其实很简单：AI。现在的大模型越来越大，训练和推理产生的数据越来越多。 AI服务器不只是需要GPU。它同样需要大量高速存储、企业级SSD以及配套的数据基础设施。换句话说：过去市场讨论AI的时候，大家第一反应是GPU。但随着AI基础设施不断扩张，产业链正在向更广泛的方向传导： GPU → 服务器 → 网络 → 内存 → SSD → 数据中心。而闪迪恰好处在这条产业链的重要位置。 04 另一个信号：公司开始“疯狂回购” 还有一个细节很有意思。闪迪第四季度回购普通股： 45.2亿美元。同时董事会又批准新增： 140亿美元股票回购计划。使剩余回购授权达到：155亿美元。为什么一家公司突然愿意花这么多钱回购股票？一个很直接的解释是：管理层对未来现金流和盈利能力有信心。当然，回购并不意味着股价一定上涨。但从资本配置角度来看，当公司拥有大量现金流，同时认为自身股票具有吸引力时，回购往往是一个非常明确的信号。而闪迪本季度经营活动现金流已经达到：71.3亿美元。全年经营活动现金流：116.7亿美元。这意味着现在的闪迪已经不是过去那个利润容易大起大落的存储公司，而是在当前周期中拥有非常强现金创造能力的企业。更值得警惕的是：这可能还没结束，很多人看到372%的同比增长，第一反应可能是：“涨这么多了，是不是已经见顶？”这恰恰是现在最值得讨论的问题。因为公司给出的2027财年第一季度指引是：营收103亿—108亿美元。也就是说，下一季度营收还可能继续创新高。同时，公司预计GAAP毛利率：83.0%—84.9%。非GAAP稀释EPS预计：44—46美元。如果这个指引最终兑现，那么市场需要重新思考的就不再是：“闪迪这一季度赚了多少钱？”而是：“这一轮存储超级周期到底还能持续多久？” 对于存储行业来说，最赚钱的阶段通常不是需求刚刚开始增长的时候。而是：需求爆发 + 供应受限 + 产品涨价。如果AI基础设施建设继续保持高景气，那么高容量存储、高性能SSD等产品的需求可能继续增加。这时候，存储行业的利润弹性往往会远远超过市场最初的预期。所以这份财报给投资者最大的启示可能是： AI的第二阶段，可能正在从GPU向存储扩散。闪迪这份财报，可以用一句话总结：营收暴增、利润爆炸、毛利率飙升、数据中心翻倍增长，同时下一季度还预计继续创新高。如果AI继续扩张，存储可能成为下一阶段市场重新定价的方向之一。但也必须注意：越是漂亮的周期性业绩，越要警惕市场提前交易未来。

SanDisk оприлюднив свій звіт про прибутки пізно, з очікуваннями ринку щодо доходу за четвертий квартал у розмірі $8,39 мільярда, що на 41% більше, а прибуток на акцію — $33,01, що на 43,33% більше, ніж у порівнянні з кварталом. Це мав бути святковий бенкет — офіційні вказівки компанії вже означали ще один рекордний квартал. Але сувора реальність падіння акцій на 47% у липні показує, що ринок давно дивився далі за цифри і дивився далі вперед: скільки ще триватиме цей цикл буму NAND, керований штучним інтелектом? Давайте спочатку розглянемо офіційні правила четвертого кварталу — вони вже дуже сильні. Офіційні прогнози SanDisk за четвертий квартал: дохід від 7,75 мільярда до 8,25 мільярда доларів, розрахований на медіану 8 мільярдів доларів, що становить зростання приблизно на 34% у порівнянні з кварталом до кварталу, і зростання понад 320% порівняно з 1,9 мільярда доларів за той самий період 2025 фінансового року. Очікується, що валова маржа не за GAAP становитиме від 79% до 81%. Розведений прибуток на акцію без GAAP становив від 30 до 33 доларів порівняно з скоригованим прибутком на акцію в 0,29 доларів за аналогічний період минулого року. Повернемося до третього питання і подивимось, що насправді сталося. Прибутки SanDisk за перший квартал зросли на 8,5% після робочого часу, а ринкова вартість різко зросла. Причина не в короткострокових спекуляціях щодо настроїв, а в жорсткому фінансовому звіті, який повністю руйнує всі ринкові очікування та концентрує дивіденди чистого зберігання ШІ. Загальний дохід склав $5,95 мільярда, майже подвоївшись у порівнянні з кварталом до кварталу (+97%), що на 243% більше, значно перевищивши ринкові очікування у $4,72 мільярда. Прибуток на акцію без GAAP склав $23,41, що майже на 60% перевищує ринкові очікування у $14,51. Валова маржа зросла до 78,4%, що є річним зростанням на 55,7 відсоткових пунктів і на 27,5 відсоткових пунктів у порівнянні з кварталом, що свідчить про значне покращення прибутковості. Бізнес дата-центрів став основним двигуном зростання, з квартальним доходом у $1,467 мільярда, що на 645% більше в річному вимірі та на 233% у порівнянні з кварталом. Дохід від edge Business склав $3,663 мільярда, що на 295% більше у порівнянні з минулим роком і на 118% у порівнянні з кварталом. Дохід споживчого бізнесу склав 820 мільйонів доларів, що на 44% більше у порівнянні з минулим роком. Генеральний директор SanDisk Девід Гекелер зазначив у фінансовому звіті за третій квартал, що цей квартал став фундаментальним переломним моментом для компанії, оскільки вона свідомо зміщує свою бізнес-структуру в бік цінних кінцевих ринків, таких як дата-центри. Бізнес-модель також зазнала фундаментальної реструктуризації. SanDisk підписала багаторічні угоди про постачання з п'ятьма великими гігантами в галузі ШІ, зафіксувавши мінімальний дохід від контрактів близько $42 мільярдів і забезпечивши понад $11 мільярдів фінансових гарантій, що покриває понад третину поставок у фінансовому році 2027. NAND трансформується від циклічних продуктів до довгостроково заблокованих інфраструктурних ресурсів, значно згладжуючи циклічність галузі. Водночас баланс компанії не має боргів і має сильні можливості генерації готівки. Нещодавно рада директорів отримала дозвіл на запуск плану викупу акцій на суму 6 мільярдів доларів. Технологічний рів також поглиблюється. Власноруч розроблена технологія SPRandom від SanDisk скорочує час попередньої обробки для SSD великої ємності з 144 годин до приблизно 6 годин, значно підвищуючи ефективність виробництва та знижуючи витрати. SanDisk завершила сертифікацію високопродуктивного TLC SSD PCIe Gen 5 у своєму другому клієнті гіпермасштабного дата-центру і, як очікується, отримає сертифікацію від більшої кількості гіпермасштабних клієнтів у майбутньому. Що думають інституції? Goldman Sachs чітко прогнозує, що майбутні результати SanDisk за четвертий квартал будуть «дуже сильними». Існує три основні логіки: По-перше, глобальний дефіцит флеш-чипів NAND триватиме до 2026 року, при цьому попит на мобільні, ПК та дата-центри одночасно відновлюватиметься. Однак потужності стискаються через висококласний сектор зберігання ШІ, традиційні продукти недостатні, а ринкові ціни продовжують зростати. По-друге, довгострокові угоди про постачання перетворюють NAND із циклічних продуктів на довгострокові заблоковані ресурси, подібні до інфраструктури, що значно згладжує циклічність галузі. По-третє, технологія SPRandom значно підвищує ефективність виробництва та знижує виробничі витрати. Ризик безумовно існує — високі очікування також означають рівний ризик. Якщо фактичний результат лише «відповідає рекомендаціям», а не «вище за рекомендацією», ринок може не бути переконаний. Фінансовий звіт за перший квартал 2026 фінансового року перевищив очікування загалом, але колись ціна акцій впала на 6% під час торгів після робочого часу, оскільки ринок уже заздалегідь оцінив позитивні новини. Індустрія чипів пам'яті є дуже циклічною; якщо зростання попиту на ШІ сповільниться або великі клієнти скоротять капітальні витрати, баланс попиту та пропозиції може змінитися. Конкуренти, такі як Micron, також збільшують інвестиції, а поява нових технологій, таких як HBM і CXL, може змінити ландшафт ринку пам'яті. Але зміни часто приховують, де найбільший розрив у очікуваннях приховується. Ринок виправдовує очікування, знищує ціни, а потім руйнує логіку. Коли дані трохи сильніші, саме тоді відновлення оцінки досягає найшвидшого рівня. Давайте розглянемо два моменти завтра ввечері: окрім звичних цифр, як керівництво опише ландшафт попиту і пропозиції на 2027 рік? Останній набагато цінніший за попередній. $SNDK #闪迪财报前夕, дефіцит HBF і сховища викликав гарячі дискусії