Post

BlockBeats-nyheter, den 10 augusti minskade USA:s icke-jordbruksanställningar oväntat med 23 000 i juli, vilket är den första negativa tillväxten sedan februari i år. Trots att arbetslösheten sjönk till 4,1 % har icke-jordbruksdata för maj och juni reviderats kraftigt nedåt, vilket visar att motståndskraften på den amerikanska arbetsmarknaden försvagas. Detta gör Federal Reserves avvägning mellan inflation och sysselsättning mer komplex, särskilt med den ökade oenigheten bland tjänstemän om räntehöjningar på sistone. Riskpremien för penningpolitiken kommer fortsatt att återspeglas i amerikanska statsobligationsräntor och värderingen av dollarbaserade tillgångar. Samtidigt signalerade sammanfattningen från Bank of Japans möte i juli en starkare signal om räntehöjning, där vissa ledamöter ansåg att en mer flexibel och till och med mer aggressiv normalisering av politiken bör övervägas. Den svaga yenen har lett till en ovanlig gemensam valutaintervention mellan Japan och USA, vilket visar att valutafrågan inte längre bara är en fråga om Japans egen penningpolitik utan gradvis påverkar innehav av amerikanska statsobligationer, dollarliquiditet och den globala arbitragestrukturen. Om förväntningarna på ytterligare räntehöjningar i Japan ökar kan kostnaden för yen-arbitragekapital stiga, vilket också kan öka volatiliteten i högt värderade och högt belånade tillgångar. Amerikanska statsobligationer befinner sig i en annan nyckelposition. Beskeden från Bessent nyligen, som stödjer yen-intervention, diskuterar FIMA-likviditetsverktyg och justerar formuleringen kring långfristig statsobligationsutgivning, pekar i grunden på att minska trycket på den långa änden av den amerikanska obligationsmarknaden. Men i en miljö med fortsatt stora budgetunderskott, hög inflation och höga energikostnader är stödet från finansdepartementet begränsat. Det som verkligen avgör långfristiga räntor är fortfarande inflationsbanan, Federal Reserves politik och marknadens prissättning av USA:s finanspolitiska hållbarhet. Industrisektorn visar däremot en helt annan bild. Efterfrågan på SpaceX, AI-servrar, HBM och NAND är fortfarande hög, och företagens kapitalutgifter fortsätter att expandera. Men efter rapporterna från SanDisk och Western Digital föll aktiekurserna kraftigt, vilket speglar att problemet inte längre bara är om resultaten växer, utan om företagen kan fortsätta överträffa redan mycket höga marknadsförväntningar. Den centrala motsättningen i AI-industrin skiftar alltmer mot kapitaleffektivitet och värderingstolerans. Därför är det verkliga fokus för marknaden denna vecka inte enskilda data, utan om en avmattning i sysselsättningen kan kompensera för trycket från inflation och finanspolitiska faktorer på långfristiga räntor, samt om den höga kapitalutgiften inom AI kan fortsätta omvandlas till kassaflöden som är tillräckliga för att stödja höga värderingar. Den amerikanska konsumentprisindexrapporten för juli, som publiceras på onsdag, blir en viktig verifiering. Om inflationen förblir seg kan svagheten i icke-jordbruksanställningarna vara otillräcklig för att skapa ett varaktigt utrymme för räntenedgång; omvänt, om både inflation och sysselsättning svalnar samtidigt, finns en verklig möjlighet att den höga räntan kan lindra trycket på globala riskfyllda tillgångar. Sammanfattningsvis befinner sig globala tillgångar fortfarande i en miljö med "hög finanspolitisk efterfrågan, höga kapitalutgifter och höga kapitalkostnader" samtidigt, och volatiliteten samt differentieringen mellan tillgångar förväntas förbli på en hög nivå.