Post

Vinsterna steg med 372 %, medan aktiekurserna föll med 19 % – Wall Street sa äntligen "nej" till AI-lagring Om man tittar på SanDisks finansiella rapport – intäkter på 8,97 miljarder dollar, en år-till-år-ökning med 372 %, bruttomarginal på 84,6 %, en EPS som överträffade förväntningarna, och en återköpsplan på 14 miljarder dollar – Om man tittar på Western Digitals finansiella rapport – en omsättning på 3,75 miljarder dollar, en ökning med 44 % jämfört med föregående år, med en nettovinst som skjutit i höjden tolv gånger jämfört med föregående år. Sedan vaknade vi – Western Digital föll 19 %, SanDisk föll 12 % och SK Hynix föll 8 %. Han var helt chockad. "Var inte föreställningen på topp? Varför skulle den falla? ” Varför? Wall Street tittar nu inte på "hur mycket som tjänats tidigare", bara på "hur mycket mer som kan tjänas i framtiden." SanDisks medianprognos är 10,55 miljarder dollar, med marknadsförväntan på 11,148 miljarder dollar. Skillnaden är mindre än 6%. Aktiekursen har fallit med 12 %. Western Digital är ännu mer olyckligt – nästa kvartals intäktsprognos är 4,1 miljarder dollar, medan analytiker förväntar sig endast 4,02 miljarder dollar. Som ett resultat föll den med 11 % i efterhandel, och sedan ytterligare 13 % dagen därpå. Ju bättre prestanda, desto värre blir nedgången. Denna scen har upprepats upprepade gånger i år – SK Hynix föll 30 % intradag efter sin kvartalsrapport för andra kvartalet, medan Samsungs vinster steg med 1810 % men aktiekursen föll med 6 %. Detta är inte bara ett problem för ett eller två företag – det är att marknadens prissättningslogik för hela AI-lagringssupercykeln släpps. Goldman Sachs sammanfattade essensen i en mening: "Det grundläggande problemet som lagringsindustrin står inför just nu är inte att fundamenta försämras, utan att marknadens förväntningar har överträffat verkligheten." Översatt till ett enkelt språk— Det är inte för att lagring misslyckas, utan för att marknadens förväntningar på lagring har nått en nivå där "du måste vara perfekt, måste överträffa förväntningarna varje gång, och till och med vägledningen måste höjas avsevärt." SanDisks vinster har överstigit 460 % i år, och Western Digital har ökat med 200 %. Goda nyheter har länge varit inräknade. När resultaten materialiserades dök ingen ny katalysator utöver förväntningarna upp – vinsttagning koncentrerades till att ta vinst. Det som gör folk ännu mer oroliga är en annan signal. NVIDIA utvärderar minskningen av Rubin Ultras HBM-konfiguration. Ursprungligen planerat att använda HBM4e 12hi, men överväger nu olika lågprisalternativ som HBM4e 8hi och HBM4 12hi. Inte ens Nvidia kan få tillräckligt med high-end HBM längre. Vad betyder detta? HBM är ingen pengatryckare; det är en flaskhals. Utbud och efterfrågan på lagring är knappa, med både positiva faktorer som stödjer priser och begränsningar som begränsar leveranser av AI-chip. Berättelsen om att "efterfrågan överstiger utbudet" började visa sig på ett annat sätt. Men marknaden är djupt splittrad. Citibank sade: Lågt lager, utbuds- och efterfrågekvoten sjönk från 70 % till 50 %, och kapaciteten kan inte möta beställningarna. China Asset Management sade: Inom 3 till 5 år kommer lagringsutbudet fortfarande att ha svårt att möta alla behov. Morgan Stanley sade: Minneskontraktspriserna nådde sin topp under fjärde kvartalet. Renqiao sade: Branschen har nått sin topp, och perioden av extrema vinster kommer oundvikligen att bli kortvarig. Varken tjurar eller björnar förnekar stark prestation. Oenigheten är: hur mycket längre kan denna styrka vara? Så mitt omdöme är enkelt— Fallet i lagringsaktier beror inte på att fundamenta kollapsade, utan för att "förväntningsgapet" orsakar problem. Under det senaste året har marknaden prissatt AI-lagring till "bättre varje kvartal." Nu säger SanDisk att "bruttomarginalen är oförändrad" — tolkat som en topp. Western Digital sade att "medianprognosen för nästa kvartal är 4,1 miljarder"—något högre än väntat, men ändå sjunkande. När marknaden är van vid att "överträffa förväntningarna" är varje "möta förväntningar" helt enkelt att inte leva upp till förväntningarna. Råd om operation? Tre meningar: För det första, trösta dig inte med "bra prestation." Denna resultatperiod tittar marknaden på vägledning, trender i bruttomarginaler och "andra ordningens derivat" – den snabba uppgången är inte viktig, det viktiga är om den kan stiga ännu snabbare. För det andra är volatiliteten i lagringssektorn inte över än. SanDisk föll med 47 % bara i juli och raderade marknadsvärdet på 150 miljarder yuan. SK Hynix nådde den dagliga gränsen med en nedgång på 30 % i Nextrades 11 aktier före marknadsöppningen. När likviditeten sinar fungerar inga fundamentala faktorer. För det tredje, om du äger relaterade tillgångar – var beredd på volatilitet. Det spelar ingen roll vem som har rätt eller fel mellan tjurar och björnar; det viktiga är att osäkerheten i sig är en anledning att minska positionerna. Wall Street röstar med fötterna för att berätta för dig— De bästa dagarna för AI-lagring kan redan ha passerat. Eller snarare, marknaden tror att det är över. $SNDK $WDC $SKHY #存储股财报后下挫, är AI-minnesbullmarknaden stabil?