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70%的加息定价：一场赔率极差的单边赌局 如果你现在是执意要做空美债、或者重仓押注加密大盘继续下跌的空头，你需要问自己一个问题：在9月会议前，连续两份CPI数据只要有一份出现微弱的降温，你的空头头寸要怎么活下来？ 我认为目前市场对9月FOMC的“单边押注”定价，极其不合理。 先拆开来看。对于降息“零定价”（0%概率），这是完全合理的。目前美国CPI在3.5%，核心PCE在3.3%，而联邦基金利率的上限也才3.75%。算下来，实际限制性利率几乎等于零。在核心通胀依然超过3%的情况下去谈降息，确实是天方夜谭。美联储没有任何理由在这个时候松口。 但问题出在另外两端：加息70% vs 维持不变30%。这个定价太极端了。 市场在被7月会议上那三张加息反对票吓破胆后，已经把新主席沃什的鹰派人设捧上了天。但大家似乎忘了，沃什从上任第一天起，强调的就是“数据依赖”。他是一个务实的决策者，而不是一个不管经济死活、只知道加息的复读机。 在9月16号的决议之前，有两份关键的通胀报告要过。第一关就是8月12号的CPI。 假设这两份数据里，哪怕有一份出现了哪怕0.1%的超预期回落，加息的紧迫性就会瞬间消失。对于美联储而言，在通胀数据已经开始有降温苗头的时候强行加息，是极其低级的货币政策失误。沃什绝不会在数据掉头的时候去冒这个险，他更倾向于选择稳妥的“维持现状，继续观察”。 这就形成了一个极度扭曲的赔率。 如果你是加息派（空头），即便后续数据真的顽固、美联储最终在9月加息25个基点，你的获利空间也非常有限。因为市场已经替你把70%的路给走完了，剩下的上涨空间只剩30%。 可一旦数据稍微掉头，这70%的加息概率会瞬间崩塌到20%以下。届时“维持不变”将成为压倒性的共识。这种定价的剧烈翻转，会直接导致美债收益率掉头向下，并引发风险资产——特别是比特币在63000美元下方的报复性空头踩踏。 我不喜欢参与这种赢了赚颗糖、输了输套房的博弈。所以从上周起，我已经停止了任何做空美债和风险资产的动作，并且买入了一部分远期看涨期权，去对冲这种潜在的非对称 repricing。 当然，如果8月12号的CPI出来直接破防，冲到3.8%以上，那说明二次通胀已经全面失控，美联储将不得不开启连续加息模式。如果是这种局面，我这套博弈“概率差”的逻辑就彻底失效，我会乖乖斩仓认错。但在那之前，我选择站在高赔率的这一边。 #从降息到加息，联储分歧全公开