Post

Låt mig nämna en sak till: idag säger många att volatiliteten på den koreanska aktiemarknaden redan har överträffat kryptovalutorna. Jag kollade och bekräftade att det stämmer. VKOSPI, eller det så kallade Korea Panic Index, nådde sin topp på 97,99 under första halvan av året, vilket satte ett nytt rekord sedan statistiken började 2009, och ligger fortfarande över 80. Som jämförelse steg Deribits egen volatilitetsmätare, Deribits DVOL, från 35 till 65 i fredags – en ovanlig kraftig ökning de senaste åren – och har nu fallit tillbaka till omkring 43. En jämförelse mellan de två visar tydligt att kryptovalutor, som länge ansågs vara taket för risktillgångar, nu har lägre volatilitet än den koreanska aktiemarknaden, och denna mismatch säger mycket. De underliggande strukturella orsakerna är inte heller komplicerade. Samsung Electronics och SK Hynix står nu för mer än 53 % av KOSPIs totala börsvärde, vilket innebär att hela indexets rörelser i princip hålls som gisslan av dessa två aktier. Varje liten rörelse relaterad till AI-lagring förstärks av denna extrema koncentration och utlöser en massiv chock i indexet. Dessutom började koreanska börser i slutet av maj lansera ETF:er med en enda aktie, vilket gör det möjligt för privatinvesterare att direkt hävsta dessa två aktier för att driva volatiliteten uppåt. Antalet avbrott i volatiliteten som utlöstes under årets första halva satte en rekordhög på sex månader. Min egen uppfattning är att denna volatilitetsstruktur inte är en normal marknadsreflektion av risk, utan snarare en sårbarhet skapad av hävstång och koncentration. Tillsynsmyndigheter diskuterar nu att minska belånade ETF-multiplar från 2x till 1x, vilket är rätt riktning, men detta minskar bara den inkrementella hävstången. Om den höga koncentrationen av befintliga tillgångar inte löses är volatiliteten på den koreanska aktiemarknaden, som är ännu mer överdriven än kryptovalutor, mycket sannolik att återkomma, särskilt under de kommande kvartalen så länge förväntningarna på kapitalutgifter för AI-lagring fluktuerar ens marginellt. Samma panik kommer att hända igen. $SKHYNIX $SAMSUNG