Публикация

Один и тот же июль, два совершенно разных результата. Индекс потребительских расходов PCE в США в июне снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем — впервые с 2020 года зафиксирован месячный спад. Инфляция остывает, данные говорят сами за себя. А дальше? Доходность 30-летних казначейских облигаций США пробила отметку 5,27%, что является максимальным значением с 2007 года. Доходность 10-летних облигаций взлетела до 4,733%, за месяц выросла более чем на 30 базисных пунктов — это крупнейший июльский рост с 2005 года. С одной стороны говорят «инфляция снижается», с другой — «инфляция далеко не закончилась». Кто лжёт? Никто не лжёт. Просто смотрят на разные временные горизонты. Отрицательный месячный рост PCE — это краткосрочно. Рост цен на нефть примерно на 20% за месяц, внутренний спрос во втором квартале достиг двухлетнего максимума, дефицит бюджета продолжает ухудшаться — это долгосрочно. Краткосрочно смотрят на данные, долгосрочно — на веру. Рынок облигаций говорит Федеральной резервной системе на чистом языке: «Твою теорию о временной инфляции я не верю». Председатель ФРС Уош в среду объявил о сохранении процентных ставок без изменений. А дальше? Инвесторы в облигации сами взяли инициативу — «облигационные стражи» начали ужесточать финансовые условия, доходность 30-летних облигаций выросла ещё на 6 базисных пунктов. Сам Уош сказал: за последние 42 дня ФРС действовала ограниченно, но рынок уже проделал большую работу. Перевод на человеческий язык: ты не повышаешь ставки? Ладно, я сделаю это сам. Как это связано с нашим биткоином? Очень сильно. Доходность 30-летних казначейских облигаций — это якорь оценки всех рисковых активов в мире. Каждый рост на 100 базисных пунктов углубляет дисконтирование всех рисковых активов. Где сейчас биткоин? Около 63000 долларов. С падения с 65000+ на рынке полно медвежьих прогнозов. Некоторые аналитики говорят, что цена упадёт до 60000–62000 долларов, аргументируя это «отсутствием макроэкономической поддержки». Государственные облигации дают безрисковую доходность выше 5%, почему кто-то должен рисковать криптовалютой? Это не паника. Доходность американских облигаций уже выше доходности арбитражных сделок с криптовалютой — почему маржинальные покупки останавливаются на наличных? Вот ответ. Но всё не так просто. На заседании FOMC было три голоса за повышение ставок — впервые с 2016 года возник такой явный внутренний разлад. ФРС сама себя раздирает. Ещё более запутанно: после публикации июньских данных PCE краткосрочная доходность казначейских облигаций упала, а долгосрочная осталась на уровне 5,2% — максимуме за 19 лет. Рынок голосует ногами — краткосрочные данные меня не волнуют, меня интересует долгосрочное направление. Цены на нефть, внутренний спрос, дефицит бюджета, инвестиционный спрос в AI — четыре силы одновременно поднимают долгосрочные ставки. Это не остановить одним лишь отрицательным месячным ростом PCE. Так 5,27% — это вершина или новый старт? Моё мнение — если цены на нефть продолжат расти, 5,27% не предел. Ганлак уже сказал: долгосрочные ставки могут подняться до «средних 5,5%» до следующего заседания ФРС в сентябре. А если 30-летняя ипотечная ставка превысит 7,50% до конца года, стоимость заимствований взлетит — это будет настоящее ужесточение финансовых условий, сильнее любых повышений ставок ФРС. Для нас, держателей монет, сейчас ясно одно: ФРС наблюдает, рынок облигаций действует, биткоин страдает. Настоящее дно — это не падение, а перелом ликвидности. А дверь ликвидности сейчас заперта на отметке 5,27% — и на истории «рынок облигаций не верит ФРС» за этой цифрой. $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高