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活跃度创纪录的链可能一分钱都没赚给持币人 Solana核心开发公司Anza的首席经济学家Max Resnick，在两项提案投票前写了一篇长文。SIMD 550要把年通缩衰减速度翻倍，SIMD 553要加资源费用。他说自己不专门点评提案，意见已经留在GitHub上了，这次想聊的是更靠底层的一件事：一条链的代币，到底凭什么值钱。 他给的路只有两条。要么把费用销毁掉，经济效果等同回购；要么把费用分给质押者，经济效果等同分红。除此之外，都不算。 最扎心的是他对通胀奖励的定性。协议凭空铸出新币发给质押者，这个动作既没让网络赚到钱，也没让网络付出真实的外部成本，无非是没质押的人被稀释，质押的人拿走。站在全体持币人这一层看，一来一回,净值是零。它可能是保网络安全必需的，也决定了几年后谁真正拥有这张网，但它不创造价值。 顺着这条线往下推，结论就变得不太好听。一条链可以跑出几百万笔交易，却几乎不给持币人留下什么，因为那些剩余被用户、应用、验证者、搜索者、区块构建者一层层分走了。反过来，一条活动量看着平平的链，如果能把更大比例的经济活动转化成持币人价值，反而可能更值钱。 他还把费用分了质量。ARR里那个R是recurring，意思是可重复、可持续。长期金融活动带来的一美元，和空投、meme狂热、连环清算、临时拥堵挤出来的一美元，不是一回事。后者是投机循环排出的尾气，激励一停、波动一降、用户的钱一花完，就跟着蒸发。 为了说明这种氛围有多眼熟，他搬出了格雷厄姆和多德1934年回看1929年前夜的原话：分析让位于潜力与预言，就算有人拿出数据，那些数据也会变成用来支撑当时种种幻想的伪分析。他说今天推特上关于L1的讨论，读起来就是这个味。 更尴尬的是，这行连最基础的账本共识都还没有。通胀发出去的验证者奖励算不算成本，基金会支出算不算经营费用，基金会手上还没动的那部分代币算不算进供应量，付给验证者的MEV算协议收入还是验证者收入，他说自己跟一群最聪明的人聊完，分歧全卡在这些地方。 至于涨手续费能不能增收，他给了个数。他之前借EIP-1559定价里的随机性做过测算，Gas需求的价格弹性大概在0.6到0.8，价格涨10%，需求量掉6%到8%，而且这还没算上应用干脆迁到链下、或者把程序优化掉的那部分。所以统一费率是个很笨的工具。一笔小额转账、一笔大额稳定币转账、一次清算，占的区块空间可能一样，愿意付的钱差着量级。他的思路是改代币程序，按转账金额收一个很小的比例，就像交易所按基点收费那样。 SOL现在报72出头，社区正为通胀参数吵得不可开交。所以你觉得，一条链值钱，到底该看它有多热闹，还是看它最后往持币人口袋里塞进了多少？