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#财报观察员：业绩喜忧参半，解禁将至！SpaceX后续怎么看？ 一、财报核心：喜的一面 1. 星链（连接业务）是唯一现金牛 二季度营收42.9亿美元（同比+66%），运营利润16.6亿美元，企业、政府订单爆发，拿到大额美国政府星盾合同；订阅用户1200万，同比翻倍，B端增速远超C端，造血能力实打实，是整个集团的基本盘。 ​ 2. 整体营收大幅超预期 总营收78亿美元，同比+92%，调整后EBITDA 35亿美元，大幅高于华尔街预期；净亏损5.41亿，相比去年同期10亿亏损明显收窄。 ​ 3. AI业务减亏超预期 AI板块营收25.6亿美元，亏损12.6亿，亏损幅度远低于市场悲观预估，收入增速很高，证明商业化落地有进展。 二、忧的一面，市场担忧根源 1. 两大业务持续烧钱 航天发射业务（星舰研发）运营亏损5.42亿美元；AI板块依旧大额亏损。两大烧钱板块吃掉星链绝大部分利润，集团整体依旧亏损 。 ​ 2. 资本开支大幅飙升 二季度资本支出183.7亿美元，环比大幅抬升，管理层明确：未来多个季度将维持高资本投入。烧钱节奏不会短期放缓，现金流压力持续存在。 ​ 3. 星舰商业化不确定性高 星舰还处在反复试飞阶段，它是远期故事的根基：决定星链V3大规模部署成本、决定太空业务天花板。一旦试飞延期、事故增多，估值逻辑会直接受损 。 三、重磅事件：天量解禁8月6日落地 - 首批解禁：9.115亿股，对应千亿级别市值，新增筹码规模＞当前全部流通盘。 ​ - 来源：早期投资人、员工持股，原始成本极低，即便现在股价已经腰斩，依旧有数倍收益，存在较强套现动力。 ​ - 规则：这只是第一轮，后续阶梯式解禁持续到12月；马斯克本人股份锁定至2027‑06‑12，不在本次解禁名单。 ​ - 前置盘面：股价自高点大幅回落，已经提前交易部分解禁恐慌；空头占流通盘约34%，多空博弈极度激烈