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微軟 EPS 增長 32% 要先拆兩層：Anthropic 收益、OpenAI 口徑與本業利潤 GAAP 稀釋 EPS 4.81 美元，年增 32%，淨利 357.66 億美元，年增 31%；同期營業利潤增長 18%。淨利增速明顯高於營業利潤，主要原因不能忽略非營業投資收益與公司列出的離散項目。這些收益是真實會計結果，但可重複性和雲端收入不同。 公司披露，本季有 32 億美元來自 Anthropic 投資收益，加上自願退休計畫費用低於原先預期，部分被遣散費和 XBOX 減值抵銷。上述項目合計相對 4 月 29 日的前瞻，為稀釋 EPS 帶來 0.27 美元正面影響。這不是說應把 0.27 全部刪掉，而是要在比較核心營運時明確分列。 損益表的其他收入淨額為 34.44 億美元，去年同期是其他費用 17.07 億美元；現金流量表亦列示投資與衍生工具已確認淨收益 37.43 億美元。兩張表的口徑和用途不同，不能把數字直接互換，但都證明投資重估對本季淨利方向有重要影響。 OpenAI 方面，Microsoft 提供非 GAAP 調整以排除投資影響。本季 OpenAI 投資對 GAAP 淨利帶來 4.80 億美元正面影響、對 EPS 帶來 0.07 美元；調整後淨利 352.86 億美元，調整後 EPS 4.74 美元。去年同期 OpenAI 投資則拖累淨利 15.75 億美元，年度比較因此受到方向反轉影響。 非 GAAP 數字有助比較，但不能取代 GAAP。Anthropic 收益沒有被同一張 OpenAI 非 GAAP 表完全排除，自願退休、遣散與遊戲減值也各有經濟含義。若只選 4.74 美元，就可能仍保留其他離散收益；若只選 4.81 美元，又會讓投資波動遮住本業。最安全的方法是並列營業利潤、GAAP 淨利與公司定義的調整後數字。 分部資料提供本業校驗：Productivity and Business Processes 營業利潤 219 億美元，Intelligent Cloud 159.55 億美元，More Personal Computing 27.48 億美元。前兩個分部合計增長足以證明核心營運改善，不需要依賴投資收益才能成立；同時，MPC 下滑提醒業務並非全面同步強勢。 因此，這季可以同時承認兩件事：Microsoft 的雲端與生產力業務帶來實質營業利潤增長，GAAP EPS 又額外受到投資與離散項目放大。後續內容不會自行發明「真實 EPS」，而會用官方口徑逐層呈現，避免把資產價格波動誤寫成可持續產品盈利。