Post

BlockBeats bericht, op 10 augustus daalde de Amerikaanse niet-agrarische werkgelegenheid in juli onverwacht met 23.000 banen, de eerste negatieve groei sinds februari van dit jaar. Hoewel het werkloosheidspercentage daalde tot 4,1%, werden de niet-agrarische gegevens van mei en juni aanzienlijk naar beneden bijgesteld, wat aangeeft dat de veerkracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt afneemt. Dit maakt het beleidsdilemma van de Federal Reserve tussen inflatie en werkgelegenheid complexer, vooral nu de meningsverschillen onder functionarissen over renteverhogingen toenemen. De risicopremie van het monetaire beleid zal nog steeds tot uiting komen in de Amerikaanse staatsobligatierendementen en de waardering van Amerikaanse dollaractiva. Tegelijkertijd gaf het samenvattende verslag van de vergadering van de Bank of Japan in juli een sterkere renteverhogingssignaal af; sommige leden vinden dat er een flexibelere en zelfs actievere normalisatie van het beleid moet worden toegepast. De zwakte van de yen leidde tot een zeldzame gezamenlijke interventie op de valutamarkt door Japan en de VS, wat aantoont dat het valutavraagstuk niet langer alleen een kwestie is van het monetaire beleid van Japan, maar geleidelijk de Amerikaanse staatsobligatiebezit, de dollarliquiditeit en de wereldwijde arbitragestructuur beïnvloedt. Als de verwachtingen voor verdere renteverhogingen in Japan toenemen, zullen de kosten van yen-arbitragekapitaal stijgen, wat ook de volatiliteit van hoog gewaardeerde en hooggehevelde activa kan versterken. De Amerikaanse staatsobligaties bevinden zich op een andere cruciale positie. Recentelijk steunde Bassett de yen-interventie, besprak hij FIMA-liquiditeitsinstrumenten en paste hij de formulering van de langlopende staatsobligatie-uitgifte aan, wat in wezen wijst op het verminderen van de druk op de lange termijn van de Amerikaanse obligatiemarkt. Echter, in een omgeving van begrotingstekorten, aanhoudend hoge inflatie en energiekosten, is de steun die het ministerie van Financiën kan bieden beperkt. De werkelijke bepalende factoren voor de langlopende rendementen blijven het inflatiepad, het beleid van de Federal Reserve en de marktwaardering van de Amerikaanse fiscale houdbaarheid. De industriële kant toont een totaal ander beeld. SpaceX, AI-servers, HBM en NAND blijven in een hoogconjunctuur, en de kapitaalinvesteringen van bedrijven breiden zich uit. Maar na de kwartaalcijfers van SanDisk en Western Digital daalden hun aandelenkoersen sterk, wat aangeeft dat het probleem niet langer alleen is of de prestaties groeien, maar of bedrijven de al zeer hoge marktverwachtingen kunnen blijven overtreffen. De kerntegenstelling in de AI-industrie verschuift voortdurend naar kapitaalefficiëntie en waarderingsbestendigheid. Daarom hoeft de markt deze week niet alleen naar één enkele data te kijken, maar vooral of de afkoeling van de werkgelegenheid de druk van inflatie en fiscale factoren op de langetermijnrente kan compenseren, en of de hoge kapitaalinvesteringen in AI kunnen blijven leiden tot kasstromen die hoge waarderingen ondersteunen. De Amerikaanse CPI van juli, die woensdag wordt gepubliceerd, zal een belangrijke toetssteen zijn. Als de inflatie aanhoudend is, is een zwakke niet-agrarische werkgelegenheid mogelijk niet voldoende om een aanhoudende daling van de rente teweeg te brengen; omgekeerd, als inflatie en werkgelegenheid gelijktijdig afkoelen, kan de druk van hoge rente op wereldwijde risicovolle activa daadwerkelijk worden verlicht. Over het geheel genomen bevinden wereldwijde activa zich nog steeds in een omgeving van "hoge fiscale vraag, hoge kapitaalinvesteringen en hoge kapitaalkosten" die gelijktijdig bestaan, waarbij volatiliteit en differentiatie tussen activa naar verwachting hoog zullen blijven.