Post

Morgan Stanley heeft de koersdoelstelling voor Circle drastisch verlaagd tot 38 dollar, wat eigenlijk neerkomt op een koopje pakken Kort gezegd zijn er drie redenen voor hun neerwaartse bijstelling van de koersdoelstelling "Krimp van de USDC-circulatie, bedreiging door concurrenten, stijgende distributiekosten" 1⃣ Krimp van de USDC-circulatie De circulatie groeit in principe elk kwartaal, behalve in 2025 Q4 met respectievelijk +2,2%, +2,3%, -4,8%. Alleen op basis van drie kwartalen, waarvan slechts één negatief, wordt gezegd dat de krimp van USDC structureel is, terwijl het historische hoogtepunt van de USDC-circulatie pas dit jaar werd bereikt. Wat de mainstream media rapporteren, is dat ze de USDC-aanbodverwachtingen voor 2027 en 2028 respectievelijk met 33% en 44% hebben verlaagd, wat relatief is ten opzichte van Morgan Stanley's eerdere model. De media geven alleen de percentages door zonder de werkelijke bedragen te noemen, waardoor het niet te verifiëren is of deze verlaging een echte achteruitgang of slechts een groeivertraging is. 2⃣ Bedreiging door concurrenten Tokenized geldmarktfondsen gelanceerd door instellingen zoals BlackRock en Franklin betalen rente aan houders, terwijl USDC dat niet doet. Morgan Stanley denkt dat dit kapitaal uit stabiele munten zal wegtrekken. In werkelijkheid is de marktleider in tokenized geldmarktfondsen momenteel Circle zelf; USYC heeft in maart dit jaar BlackRock's BUIDL ingehaald, waarbij BUIDL's marktaandeel daalde van 46% naar 18%, en USYC 20% heeft. Bovendien heeft Binance het al opgenomen als onderpand voor institutionele derivaten buiten de beurs. 3⃣ Stijgende distributiekosten Morgan Stanley denkt dat de introductie van Open USD de kosten voor Circle om USDC te distribueren zal verhogen. Daarnaast zullen contracten met Coinbase en Hyperliquid de economische efficiëntie van USDC verminderen. Ze verwachten dat de RLDC-winstmarge van 41,4% in Q1 zal dalen naar 38-40%. De daadwerkelijke financiële resultaten weerleggen dit positief: RLDC-winstmarge 41,2%, nettovoorradenwinstmarge 38,5%, jaarlijkse RLDC-richtlijn stijgt zelfs naar 41,7-43,7%, en andere inkomsten worden geraamd op 310-330 miljoen, bijna een verdubbeling. De rapportage vermeldt ook een jaarlijkse groei van 73% in platformaandeel, wat betekent dat steeds meer USDC op het eigen platform van Circle blijft, waardoor distributiekosten worden bespaard. Samenvattend: de koersdoelstelling van 38 dollar is alleen geldig onder de aanname van dalende saldi en dalende winstmarges. Na de publicatie van de financiële resultaten is de daling van de winstmarge niet alleen uitgebleven, maar is deze zelfs omgekeerd. Dit betekent echter niet dat de vooruitzichten voor $CRCL volledig positief zijn; de verbetering van de winstmarge heeft een limiet, maar de krimp van de circulatie kent geen ondergrens. Het is een feit dat de circulatie sinds het hoogtepunt met 5 miljard is afgenomen, en vanaf volgend jaar zal ook de impact van renteverlagingen moeten worden ondervangen. $CRCL