Post

De niet-agrarische banenrapporten waren onverwacht zwak, de Amerikaanse werkgelegenheid bevindt zich op de rand van afkoeling/recessie. De druk op lonen neemt af, de inflatieverwachtingen vertragen + het initiële risico op werkgelegenheid, kan dit de havikachtige kijk van Waugh veranderen? De grote niet-agrarische banenrapporten van vandaag zijn de kern macro-economische data van deze week en ook het anker voor macro-prijzen. De gepresenteerde data zijn relatief "explosief", en voor ons als risicomarkt zijn de korte termijn vooruitzichten zowel positief als risicovol. Laten we eerst naar de data kijken: Het werkloosheidspercentage is 4,1%, lager dan verwacht en de vorige waarde, maar dit werkloosheidspercentage betekent geen sterke werkgelegenheid. Uit de gedetailleerde data blijkt dat de daling van het werkloosheidspercentage wordt veroorzaakt door een afname van de arbeidsdeelname (basis), wat een signaal is dat meer mensen de arbeidsmarkt verlaten. Dit is dit jaar al meerdere keren voorgekomen en is een van de risicopunten. Het aantal niet-agrarische banen daalde met 23.000, veel lager dan verwacht en de vorige waarde. Dit cijfer kan gemakkelijk de indruk wekken dat de Amerikaanse werkgelegenheid instort, maar het moet samen met de herziening van de vorige waarden worden bekeken. De afgelopen drie maanden zijn sterk naar beneden bijgesteld en de werkgelegenheidscijfers verzwakken continu, wat betekent dat de Amerikaanse werkgelegenheid niet slechts licht afkoelt, maar een aanhoudende verslechtering doormaakt. Het gemiddelde uurloon steeg slechts met 2 cent, wat neerkomt op geen groei; de inflatiedruk door loonstijgingen neemt af. Deze drie gegevens vormen samen een combinatie van een beginnend werkgelegenheidsrisico + afnemende loon- en inflatiedruk, wat de verwachtingen voor renteverlagingen kan stimuleren. Maar het is belangrijk op te merken dat afkoeling en recessie in de werkgelegenheid slechts één stap van elkaar verwijderd zijn. Het eerste leidt tot positieve renteverwachtingen voor de risicomarkt, het tweede brengt economische risico's met zich mee en is op korte termijn negatief voor risicomarkten, vooral voor de Amerikaanse aandelenmarkt. In welke fase bevindt de werkgelegenheid zich momenteel? Ik denk dat we in de eerste fase van recessierisico zitten — een versnelde afname van werkgelegenheid. 1. Voor de huidige Amerikaanse arbeidsmarkt zijn er drie mogelijkheden: hernieuwde oververhitting, milde afkoeling, of recessierisico. De data van vanavond liggen naar mijn mening tussen milde afkoeling en recessierisico. 2. Alleen naar de werkgelegenheidscijfers van juli en de aanhoudende daling in de afgelopen drie maanden kijkend, zou de markt kunnen denken aan recessierisico, maar het werkloosheidspercentage blijft laag op 4,1% (ongezond laag), en het aantal eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen daalt ook continu. In combinatie met de kleine niet-agrarische banenrapporten blijft de particuliere werkgelegenheid toenemen. 3. De vacaturecijfers van juni en de ADP-kleine niet-agrarische banenrapporten van juli laten zien dat particuliere bedrijven nog steeds aanwerven, maar de uitbreiding van aanwervingen bijna stopt. Er zijn echter nog geen grootschalige ontslagen, dus de algehele beoordeling is dat we nog niet in de recessiefase van werkgelegenheid zijn. 4. We moeten de Q3-data in de gaten houden: stijgt het werkloosheidspercentage continu? Neemt het aantal eerste aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen toe? Zijn er na het pauzeren van aanwervingen grootschalige ontslagen? Zodra deze signalen verschijnen, betekent dit dat de werkgelegenheid in recessierisico komt. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？ Kan dit de havikachtige beleidslijn van Waugh ondermijnen? Wat is Waugh's beleid? Minder verwachtingsmanagement, minder externe vooruitzichten, en het anker van het beleid op de data zelf. De werkgelegenheidsdata van vanavond tonen drie maanden achtereenvolgende daling, sterke neerwaartse herziening van vorige waarden, en een versnellingsrisico in de werkgelegenheidsgroei in juli. Volgens het beleidskader dat Waugh sinds zijn aantreden heeft opgebouwd, kan deze data inderdaad zijn beleidsvisie ondermijnen en zijn standpunt over renteverhogingen of het handhaven van hoge rentetarieven veranderen. Maar dit is theorie. Ik denk dat Waugh wil dat het toekomstige Fed-beleid anker op een nieuwe combinatie van data wordt, namelijk zijn data-werkgroep. Tot die tijd zal hij de markt niet laten geloven dat het Fed-beleid sterk gerelateerd is aan de huidige data. Ik vrees zelfs dat Waugh, net als bij de CPI-data van juli, een ontkennend antwoord zal geven en zal stellen dat de huidige werkgelegenheidsdata de werkelijke situatie niet goed weergeven. Natuurlijk is dit mijn subjectieve mening, maar als dit gebeurt, is het een zware klap voor de markt. Wat betreft marktprijsstelling en toekomstige verwachtingen: 1. Na de data-uitgave daalden de rendementen op staatsobligaties van 1, 10 en 30 jaar sterk. De 1-jaarsrente is gevoelig voor renteverwachtingen; de data verzwakten de verwachtingen voor renteverhogingen en verhoogden de verwachtingen voor renteverlagingen. De 10- en 30-jaarsrentes reageren op de werkgelegenheids- en looninflatiegegevens van vanavond en verzwakken daardoor. 2. De dollar daalt versneld, goud stijgt snel, wat een negatieve correlatie is. Goud lijkt recent de macro-risico's van werkgelegenheid en inflatievertraging voor te zijn. 3. De Amerikaanse aandelenmarkt stijgt voorbeurs. De focus ligt niet op de index, maar op sectoren. Als technologie- en AI-aandelen blijven stijgen, wordt renteverlaging verhandeld. Als technologieaandelen dalen en blue chips stijgen, wordt recessie verhandeld. De SPHB/SPHQ-indexen stijgen, wat wijst op een toename van risicobereidheid; de markt verhandelt voorbeurs renteverlaging. 4. #Bitcoin volgt de Amerikaanse aandelenmarkt. Voorbeurs stijgt BTC; als de aandelenmarkt opent met stijging, betekent dit verbeterde liquiditeit, meer risicobereidheid en gelijktijdige renteverlagingverwachtingen. Als BTC daalt met technologieaandelen, betekent dit dat de markt recessie-hedging begint. 5. Volgens de voorbeurs situatie, als de aandelenmarkt renteverlaging begint te verhandelen, zal vanavond waarschijnlijk een stijgende markt zijn. Maar of dit optimisme aanhoudt en een nieuwe FOMO voor renteverlaging ontstaat? Nog niet. 6. We moeten Waugh's houding ten opzichte van deze data afwachten; erkenning of ontkenning zal de snelheid van het terugkeren van renteverlagingverwachtingen beïnvloeden. 7. Deze data kunnen het beleid terugbrengen naar versoepelingverwachtingen, maar kunnen het niet volledig omkeren. De nominale inflatie blijft hoog en Waugh hecht meer waarde aan inflatieproblemen. Daarom zullen de renteverlagingverwachtingen door werkgelegenheidsrisico waarschijnlijk niet lang aanhouden. Bovendien zijn de Q2-winstcijfers van Amerikaanse bedrijven nog bezig. Ik denk dat vanavond juist een goede kans is om short te gaan en op een correctie te speculeren!