Post

#30年期美债收益率创19年新高 Het risico van Amerikaanse staatsobligaties is al met het blote oog zichtbaar, dus zal de Federal Reserve in september echt zeker de rente verhogen? Renteverhogingen zullen de opbrengst van Amerikaanse staatsobligaties opdrijven en de financieringskosten van het Amerikaanse ministerie van Financiën verhogen. ┈➤ De "ambigue" relatie tussen de Federal Reserve en de federale overheid Hoewel de Federal Reserve onafhankelijk is, is de relatie tussen de Federal Reserve en het ministerie van Financiën ook "ambigue". ╰✦ De Federal Reserve draagt haar nettowinst af aan de federale overheid Enerzijds is de Federal Reserve weliswaar zelfvoorzienend, maar moet zij de resterende nettowinst aan de Amerikaanse overheid afdragen. De Amerikaanse overheid verstrekt geen subsidies aan de Federal Reserve. Bovendien draagt de Federal Reserve, nadat zij kosten heeft gedekt, dividenden aan lid-commerciële banken heeft betaald, eerdere verliezen heeft gecompenseerd en wettelijke reserves heeft aangehouden, het grootste deel van haar nettowinst af aan het ministerie van Financiën. ╰✦ Het grootste deel van de inkomsten van de Federal Reserve komt uit Amerikaanse staatsobligaties Anderzijds komt het grootste deel van de inkomsten van de Federal Reserve normaal gesproken uit het aanhouden van staatsobligaties uitgegeven door het ministerie van Financiën. De Federal Reserve creëert dollarliquiditeit door staatsobligaties en door hypotheekgedekte effecten (MBS) te kopen. Het kopen of afbouwen van staatsobligaties is een van de belangrijkste vormen van QE/QT. Daarom houdt de Federal Reserve langdurig grote hoeveelheden staatsobligaties aan, en de rente op deze obligaties is een belangrijke bron van inkomsten voor de Federal Reserve. Daarnaast koopt de Federal Reserve tijdens QE MBS en houdt deze voor een bepaalde periode aan, wat ook rente-inkomsten kan genereren. Maar in de meeste jaren zijn de rente-inkomsten uit staatsobligaties groter. Als bank voor commerciële banken biedt de Federal Reserve ook diensten zoals discontering en leningen, wat ook inkomsten kan opleveren. Maar tenzij in crisistijden, zijn deze inkomsten meestal gering. Dus over het algemeen zijn staatsobligaties een van de belangrijkste inkomstenbronnen van de Federal Reserve. Dus, zal de Federal Reserve zonder enige zorg voor staatsobligaties en de Amerikaanse overheid de rente verhogen? ┈➤ Moet er bij inflatie altijd renteverhoging komen? Feng Xiong heeft dit al talloze keren geanalyseerd: inflatie veroorzaakt door olieprijzen kan niet fundamenteel worden opgelost door renteverhogingen. Renteverhogingen dienen vooral om de verwachting van loonstijgingen te onderdrukken, om zo de "loon-inflatie" spiraal te remmen. Dus de verwachting van renteverhogingen kan ook dit effect hebben. Of er in september rente wordt verhoogd, hangt nog af van de data van juli en augustus. Als de CPI niet verslechtert, kan het zijn dat de Federal Reserve toch afwacht. ┈➤ Tot slot Enerzijds gelooft Feng Xiong niet dat een renteverhoging in september onvermijdelijk is. Zal de relatie tussen de Federal Reserve en de federale overheid echt zo zijn dat ze zonder enige terughoudendheid de Amerikaanse overheid benadelen? Anderzijds is de verwachting van een renteverhoging in september al ingeprijsd; de stijging van de opbrengst van staatsobligaties betekent in wezen dat de markt al rekening houdt met renteverhogingen. Feng Xiong denkt dat het verkleinen van de balans (balance sheet reduction) misschien geschikter is dan renteverhogingen. Omdat het verkleinen van de balans ook een verkrappingsverwachting creëert, wat helpt om de verwachting van loonstijgingen te onderdrukken en de "loon-inflatie" spiraal te remmen. Als we naar de maand-op-maand groei van lonen in de VS kijken, is er geen trend van versnelde loonstijging. Het verschil tussen het verkleinen van de balans en renteverhogingen is dat elke renteverhoging een plotselinge verkrapping is, terwijl het verkleinen van de balans een geleidelijke verkrapping is. Bij het verkleinen van de balans worden staatsobligaties die de Federal Reserve aanhoudt bij aflopen automatisch afgelost zonder volledige heraankoop, wat een geleidelijk effect heeft op de vraag naar staatsobligaties en minder schok veroorzaakt. En Wash's voorstel was oorspronkelijk eerst de balans verkleinen, daarna de rente verlagen. Natuurlijk is dit Feng Xiongs persoonlijke mening; het besluit van de Federal Reserve zal waarschijnlijk afhangen van de ontwikkelingen in de VS-Iran relatie en inflatietrends in juli en augustus.