Post

Microsoft en META hebben hun kwartaalcijfers bekendgemaakt, maar de koersbewegingen vertonen extreme verschillen. De kern van het probleem ligt in het feit dat investeerders in het tweede kwartaal van het rapportageseizoen beginnen met het verifiëren van de commerciële logica van AI in de toekomst. Het grootste verschil tussen de twee kwartaalcijfers is dat Microsoft al met de cijfers de haalbaarheid van AI-commercialisatie in de toekomst heeft bevestigd en met de opbrengsten het vertrouwen van de markt heeft versterkt, terwijl META nog steeds geld verbrandt, wat in de huidige rapportageseizoenomgeving niet goed valt. Op de secundaire markt daalde META met 8% voor de opening, terwijl Microsoft met 8% steeg, en de markt bevestigt haar houding via de koersstijgingen. Laten we eerst naar Microsoft kijken: 1. De groei van Azure overtrof de verwachtingen en versnelde opnieuw, waarmee met data aan de markt wordt bewezen dat de vraag naar AI niet is afgenomen. Dit toont aan dat het GPU-gebruik zeer hoog is, de implementatie van AI in bedrijven blijft toenemen, en het IT-budget van bedrijven niet is gekrompen, wat de haalbaarheid van AI-infrastructuur verder bevestigt. 2. Copilot is de sleuteltoepassing voor de toekomstige AI-commercialisatie van Microsoft. De markt twijfelde eerder aan Microsofts vermogen om AI te commercialiseren, maar nu met 30 miljoen betaalde seats is het antwoord gegeven. De inkomsten uit bedrijfssoftware van Microsoft hebben een markt en er is nog veel groeipotentieel. Dit signaal bevestigt ook dat de AI-industrie nu een nieuwe fase ingaat: het gaat niet meer om het verkopen van modellen, maar om hoe toepassingen worden geïmplementeerd. 3. Microsoft blijft investeren in kapitaaluitgaven, maar de winstgevendheid die uit de commercialisatie voortkomt, begint de uitgaven in te halen. De uitgaven en winst beginnen een financiële kringloop te vormen, wat is wat de markt nu het meest wil zien. Laten we nu naar META kijken: 1. De advertentie-inkomsten blijven toenemen en blijven de kernwinstbron van META. 2. De ondergrens van de kapitaaluitgaven is verhoogd van 125 tot 145 miljard dollar naar 130 tot 145 miljard dollar. Deze verhoging van slechts 5 miljard mag niet worden onderschat; in de huidige markt bestaat er enige twijfel en bezorgdheid over kapitaaluitgaven. META laat de markt en investeerders weten dat het nog steeds geld verbrandt. 3. De metaverse-activiteit Reality Labs blijft verlies lijden. Dit verlies wordt door de markt al geaccepteerd, maar in de huidige omgeving beïnvloedt het feit dat META blijft investeren en verliezen lijdt natuurlijk het vertrouwen van investeerders. De vergelijking van de commerciële logica vertaalt zich in de korte termijn koersbewegingen van beide bedrijven: Volgens de commerciële logica is er een cruciaal verschil tussen META en Microsoft, en dat verschil is het dodelijke tekortkoming van het huidige kwartaalrapport. Microsoft investeert in AI met winstgevendheid, de cashflowketen is direct en kan snel positieve feedback opleveren, wat het vertrouwen van de markt in het bedrijf vergroot. META daarentegen verhoogt de investeringen op basis van AI-inkomsten, maar AI levert niet direct winst op; het helpt alleen META met het verdienen van advertentie-inkomsten. De positieve feedback is minder sterk dan bij Microsoft, en juist dit kleine verschil in commerciële logica zorgt voor een gebrek aan vertrouwen bij investeerders op korte termijn. De vergelijking tussen Microsoft en META toont duidelijk aan dat de AI-sector een nieuwe verificatiefase is ingegaan. Kapitaaluitgaven zijn een investering in de toekomst, dat was het eerdere verhaal, maar nu willen investeerders zien hoe bedrijven na uitgaven winst maken om de financiële kringloop te sluiten. De grootste vraag van de markt is: is AI de huidige waardering wel waard? De macro-economische situatie bepaalt of geld duur is. Is geld nu duur? Het is eigenlijk een beetje duur. Onder het beleid van de Federal Reserve blijven de rentetarieven hoog, misschien zelfs te hoog, en de mogelijkheid van toekomstige renteverhogingen zorgt ervoor dat de markt vreest dat geld nog duurder wordt en de financieringsomgeving verslechtert, wat een dodelijke factor is voor de waardegroei van bedrijven. De bedrijfsresultaten bepalen of geld moet worden uitgegeven. Voor het huidige tweede kwartaalrapport geldt: wie een cashflowkringloop in het AI-tijdperk kan laten zien, is het waard om te kopen, want nu koop je niet het verhaal, maar het vermogen om winst te maken. Dit weerspiegelt de bezorgdheid van investeerders dat geld in de toekomst duurder wordt. De impact van de kwartaalcijfers van beide bedrijven op de AI-industrieketen: #微软逆势下调资本开支，盘后涨8.5% Hoewel META's kwartaalcijfers enkele tekortkomingen vertonen, blijven de kapitaaluitgaven van beide bedrijven toenemen. Laat even buiten beschouwing of META winst kan maken en cashflow kan genereren, op zijn minst durft het nu geld uit te geven. De uitbreiding van kapitaaluitgaven is een potentiële meevaller voor de toeleveringsketen, zoals Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC, SK Hynix, Samsung, optische modules, HBM, netwerkapparatuur en servers. Momenteel is er voor de opening een stijging in de aandelenkoersen van gerelateerde sectoren, behalve META die duidelijk daalt. Maar het is belangrijk om op te merken dat de grote test van de Amerikaanse aandelenmarkt deze week nog niet voorbij is; een degelijke opleving zal afhangen van de algehele kwartaalcijfers volgende week. Enkele aandachtspunten voor de toekomst: 1. Tot nu toe blijven de kapitaaluitgaven van grote bedrijven toenemen. Als de inkomsten in de toekomst vertragen, kan dit de zorgen van investeerders verergeren. 2. De concentratie van AI-investeringen is te hoog. De vraag naar AI is momenteel geconcentreerd bij enkele grote bedrijven zoals Microsoft, META, Google en Amazon. Hoge concentratie betekent ook geconcentreerd risico. Als de inkomsten van een van deze bedrijven vertragen, zal de negatieve impact op de hele sector groter zijn. 3. Met de publicatie van Microsofts kwartaalcijfers is de commerciële logica van AI bevestigd, wat extra druk zal leggen op de komende kwartaalcijfers van Apple en Amazon. Bovendien vergroot de doorbraak in kunstmatige intelligentie in China de druk op technologiebedrijven die al voor een grote test staan. Samenvatting van dit hoofdstuk: In het hele tweede kwartaalrapport draait de AI-keten om kapitaaluitgaven en orders, maar in het licht van de macro-economische druk wordt de winstgevendheid in de bedrijfsresultaten juist het belangrijkste voor het marktsentiment. Wie het snelst winst maakt en cash terugbrengt, krijgt de meeste steun. Als geld steeds duurder wordt, moeten bedrijven betere resultaten laten zien om investeerders aan te trekken!