Innlegg

I samme juli var to helt forskjellige svar til stede. Den amerikanske PCE-prisindeksen for juni falt med 0,1 % måned for måned, noe som markerte det første månedlige fallet siden 2020. Inflasjonen har avtatt, og dataene viser det tydelig. Og så? Den 30-årige statsobligasjonsrenten har steget over 5,27 %, det høyeste siden 2007. Den 10-årige obligasjonen steg til 4,733 %, opp mer enn 30 basispunkter for måneden, noe som markerte den største juli-økningen siden 2005. På den ene siden sier de «inflasjonen kjøler seg ned», mens de på den andre sier «inflasjonen er langt fra over.» Hvem lyver? Ingen av dem løy. Det er bare det at vi ikke ser på samme tidsskala. PCE ble negativ måned for måned—dette er kortsiktig. Oljeprisene steg omtrent 20 % på én måned, innenlandsk etterspørsel nådde et toårshøydepunkt i andre kvartal, og budsjettunderskuddene fortsatte å forverres—dette er langsiktige faktorer. På kort sikt ser vi på data; på lang sikt ser vi på tro. Obligasjonsmarkedet bruker ekte penger for å fortelle Fed: «Jeg tror ikke på din 'inflasjonsmidlertidige' teori.» Federal Reserve-sjef Wash kunngjorde onsdag at rentene ville forbli uendret. Og så? Obligasjonsinvestorer har tatt saken i egne hender – 'obligasjonsvigilantene' har proaktivt strammet inn de finansielle forholdene, og presset 30-årsrenten opp ytterligere 6 basispunkter. Wash selv sa: Feds tiltak har vært begrenset de siste 42 dagene, men markedet har allerede gjort mye arbeid. Oversett til voksenspråk: Du vil ikke øke renten? Greit, jeg gjør det selv. Hva har dette med vår Bitcoin å gjøre? Det har en sterk forbindelse. Den 30-årige statsobligasjonsavkastningen fungerer som et verdsettelsesanker for globale risikoaktiva. For hver økning på 100 basispunkter øker verdsettelsesrabatten for alle risikoaktiva. Hvor står Bitcoin nå? Rundt 63 000 dollar. Etter å ha falt tilbake fra 65 000+, er det bearish stemmer overalt i markedet. Noen analytikere foreslår en nedgang til 60 000 til 62 000 dollar, med henvisning til «mangel på makroøkonomisk støtte». Statsobligasjoner gir deg risikofri avkastning på over 5 %, så hvorfor skulle du la dem gamble på kryptovalutaen din? Dette er ikke alarmisme. Amerikanske statsobligasjonsrenter har allerede oversteget avkastningen på kryptovalutaarbitrasje—hvorfor sitter marginale kjøpsøyeblikk fast i kontanter? Det er svaret. Men ting er ikke så enkle. Tre stemmer for rentehevinger på FOMC-møtet markerte første gang siden 2016 at en så åpenbar intern uro har vist seg. Federal Reserve selv kjemper mot seg selv. Det som er enda mer frustrerende, er at etter at PCE-dataene for juni ble offentliggjort, falt kortsiktige amerikanske statsobligasjonsrenter, mens langsiktige renter holdt seg på et 19-års høydepunkt på 5,2 %. Markedet stemmer med føttene—jeg bryr meg ikke om kortsiktige data; det som betyr noe for meg er den langsiktige retningen. Oljepriser, innenlandsk etterspørsel, budsjettunderskudd og etterspørsel etter AI-investeringer—disse fire kreftene presser samtidig langsiktige renter opp. Dette er ikke noe som kan undertrykkes bare ved at en PCE blir negativ måned for måned. Så er 5,27 % toppen, eller et nytt utgangspunkt? Min vurdering er – hvis oljeprisene fortsetter å stige, er ikke 5,27 % toppen. Gundlach har allerede sagt at langsiktige renter kan stige til «midt-5,5 %»-området før neste Fed-møte i september. Og når 30-årige boliglånsrenten bryter over 7,50 % ved årsslutt og lånekostnadene skyter i været—er det en sann innstramming av de finansielle forholdene, enda hardere enn flere rentehevinger fra Fed. For oss myntholdere er det bare én ting som er sikkert nå: Federal Reserve står på sidelinjen, obligasjonsmarkedet beveger seg, og Bitcoin tar slaget. Den virkelige bunnen kommer ikke fra et fall, men fra et likviditetsvendepunkt. Og døren til likviditet sitter nå fast på 5,27 %—og bak det ligger historien om at «obligasjonsmarkedet ikke stoler på Fed.» $BTC $ETH $XAU #30年期美债收益率创19年新高