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美国7月ADP就业只新增了4.4万人，就业市场明显在降温。但诡异的是，美联储那帮人反而更鹰了——卡什卡利、库克、戴利接连放话，说通胀要是没持续改善，不排除继续升息。市场这才反应过来：经济放缓不等于货币政策马上转向宽松。 财政部那边也没给面子，维持国债回购和发债节奏不变。这意味着短期内市场还得继续吞大量美债供给，长端利率继续挂在高位，金融环境自己在收紧。 现在影响全球资产估值的，早就不是美联储升不升息这么简单了。政府庞大的融资需求、长端利率、市场风险溢价，这三样东西一起把全球资本成本往上推。 地缘这边，伊朗和阿曼接近达成霍尔木兹海峡航运协议，但只是临时安排，全面恢复通航还得看美伊谈判。供应中断风险是降了点，但伊朗想多拿航道控制权和收费权，能源供应链的不确定性还在，油价随时可能因谈判反复而波动。 说白了，现在全球资金同时面对四个压力：高资本成本、政府持续发债、AI基建烧钱、能源地缘风险。资金配置只会越来越看重资本效率和现金流质量，高估值、高杠杆的资产还得继续承压。 加密市场这边，ETF近一周净流入4.75亿，近一个月净流入9.22亿，短线机构资金在回补风险资产。但拉长时间看，近一季还是累计流出了79.32亿，说明大资金对整体市场依旧保守。 所以现在的市场不是全面风险偏好回升，而是在全球流动性、长端利率和政策不确定性之间找新的定价平衡。比特币短期还是被美元流动性、全球资本成本和风险偏好变化牵着走。ETF资金能不能从短线回补变成趋势性流入，这是后面要盯的重点。 #ADP就业降温，联储政策分歧加剧 #CLARITY法案推进受阻，参议院分歧扩大