#SECActsAsCLARITYWaits

Penulis asli: Xiao Bing Malam 11 Agustus, SEC mengeluarkan pengumuman: Jumat minggu ini (14 Agustus) pukul 10 pagi, komite akan mengadakan rapat terbuka dengan satu agenda: pemungutan suara apakah secara resmi mengajukan satu set "sistem penerbitan khusus" untuk kontrak investasi aset kripto (Regulation Crypto). Ini adalah pembuatan aturan kripto resmi pertama sejak Paul Atkins menjabat sebagai ketua SEC, pengumuman dari penerbitan hingga rapat hanya menyisakan tiga hari kerja. Ketiga anggota komite semuanya dari Partai Republik, diperkirakan akan menyetujui langkah ini. Namun perlu ditegaskan: pemungutan suara Jumat ini memutuskan "apakah mengeluarkan proposal dan meminta pendapat publik", bukan aturan final. Setelah proposal diumumkan biasanya ada masa evaluasi publik 60 hingga 90 hari, kemudian SEC akan mengubah sesuai masukan, aturan resmi paling cepat berlaku tahun 2027. Bagi pasar, sinyal lebih penting daripada jadwal. Di mana CLARITY Act terhenti? Latar belakangnya adalah kebuntuan legislatif Kongres. CLARITY Act (Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital) adalah legislasi struktur pasar kripto AS yang paling dekat menjadi undang-undang saat ini. DPR menyetujui dengan suara 294:134 pada Juli 2025, Komite Perbankan Senat menyetujui 15:9 pada Mei tahun ini. Tampak mulus, tapi saat pemungutan suara pleno Senat, terhenti. Pemimpin mayoritas Senat Thune awalnya berencana mendorong pemungutan suara sebelum istirahat Agustus. Pada 6 Agustus dia mengatakan kepada wartawan, Demokrat bersikeras tidak mau voting. Pada 8 Agustus pukul 4:52 pagi, Thune mengajukan mosi prosedural di akhir rapat semalam suntuk, menunda pemungutan suara hingga 15 September pukul 14:15, hari pertama senator kembali dari liburan. Alasan terhentinya sangat spesifik. Tiga poin kontroversial belum terselesaikan: rincian klausul anti pencucian uang dan penegakan hukum, pengawasan hasil stablecoin, dan klausul etika pemerintah terkait kepemilikan aset kripto presiden. Sikap Elizabeth Warren mewakili oposisi Demokrat, dia mengatakan versi undang-undang ini "ditulis oleh industri kripto, untuk melayani industri kripto". Pemungutan suara butuh 60 suara. Partai Republik punya 53 kursi, setidaknya butuh 7 Demokrat lintas partai. Analis TD Cowen Jaret Seiberg dalam laporan 10 Agustus memberi probabilitas kegagalan 75%. Di Polymarket, peluang CLARITY Act disahkan tahun ini turun dari 82% pada Februari menjadi 21%, dengan taruhan lebih dari 5,5 juta dolar AS pada hasil ini. SEC mengisi kekosongan Langkah SEC muncul segera setelah kebuntuan CLARITY Act. SEC tidak menunggu Kongres, mereka menulis aturan sendiri. TD Cowen menyebut rapat ini sebagai "awal dari serangkaian pembuatan aturan untuk memberikan kepastian regulasi setelah kebuntuan Senat". Kerangka Regulation Crypto berasal dari pidato publik Atkins pada Maret. Dia mengusulkan tiga jenis pengecualian: Pengecualian startup: mengizinkan proyek kripto awal melakukan pendanaan terbatas dengan syarat tertentu tanpa memicu kewajiban pendaftaran sekuritas penuh. Referensi angka Atkins pada Maret adalah tidak lebih dari 75 juta dolar AS dalam 12 bulan. Pengecualian pendanaan: menyediakan jalur penyederhanaan untuk penggalangan dana yang lebih besar, pengungkapan informasi mungkin lebih mirip format whitepaper kripto daripada dokumen S-1 lengkap perusahaan publik. Pelabuhan aman kontrak investasi: bagian paling penting, mungkin memberikan jalur "keluar dari pengawasan sekuritas" untuk token: ketika tim pengembang proyek tidak lagi memimpin operasi jaringan secara berkelanjutan, token mungkin tidak lagi dianggap sebagai kontrak investasi, sehingga keluar dari yurisdiksi SEC. Jika klausul pelabuhan aman dimasukkan dalam aturan resmi, ini akan mengubah logika kepatuhan proyek kripto secara fundamental. Masalah inti sebelumnya adalah: begitu token dianggap sekuritas, maka selamanya sekuritas, proyek harus mematuhi kewajiban hukum sekuritas tanpa batas waktu. Logika pelabuhan aman adalah, sifat sekuritas dapat memudar seiring tingkat desentralisasi proyek. Dua jalur Sekarang di Washington ada dua jalur paralel dalam mendorong regulasi kripto. CLARITY Act berjalan di jalur legislatif. Keuntungannya adalah otoritas tertinggi (undang-undang lebih tinggi dari aturan administratif), cakupan paling luas (membagi yurisdiksi SEC dan CFTC), dan daya tahan paling kuat. Tapi butuh 60 suara, dukungan lintas partai, menyelesaikan tiga poin kontroversial, dan meskipun pemungutan suara prosedural 15 September lewat, masih ada debat, amandemen, dan pemungutan suara final, jendela untuk menyelesaikan seluruh proses dalam tahun ini sangat sempit. Regulation Crypto berjalan di jalur aturan administratif. Tidak perlu voting Kongres, tiga anggota Partai Republik cukup mendorongnya. Setelah aturan resmi disahkan, lebih sulit dibatalkan oleh SEC berikutnya dibandingkan pernyataan staf, karena pembatalan aturan resmi harus melalui proses pemberitahuan-evaluasi-pemungutan suara yang sama. Kekurangannya adalah kewenangannya terbatas, hanya mencakup yurisdiksi SEC, tidak melibatkan CFTC, dan mungkin menghadapi tantangan hukum. Reaksi mantan pejabat SEC Brett Redfearn di X sangat mewakili sentimen industri: "Tidak perlu menunggu Kongres mengesahkan CLARITY Act lagi! Saatnya regulator bertindak sendiri." Dua jalur ini tidak saling eksklusif. Jika CLARITY Act akhirnya disahkan, itu akan menggantikan Regulation Crypto; jika CLARITY gagal di Kongres, Regulation Crypto adalah hasil terbaik yang bisa didapat industri. SEC sedang menggunakan kekuasaan administratif untuk memberikan Kongres opsi cadangan. Bagi industri kripto, dalam jangka pendek tidak akan ada perubahan kewajiban kepatuhan. Pemungutan suara Jumat hanya awal proses pembuatan aturan, dari proposal hingga berlaku resmi setidaknya butuh enam bulan. Tapi dampak sinyalnya langsung terasa. Setahun terakhir, ketidakpastian terbesar industri kripto di AS adalah "kapan aturan akan datang". Kongres dan SEC berjalan bersamaan, meski dengan kecepatan berbeda, setidaknya menandakan Washington sudah beralih dari debat "apakah mengatur kripto" ke tahap praktis "bagaimana mengaturnya". 15 September dan 14 Agustus, dua tanggal, dua jalur, satu arah.