Postaus

财报一个比一个炸裂，股价一个比一个崩。闪迪Q4赚麻了，股价膝盖斩；海力士HBM卖断货，单日暴跌19%；美光FQ4指引500亿，7月照样被锤28%。这到底是黄金坑，还是周期顶？我倾向于——坑的可能性还没被证实，顶的信号倒是一个接一个。三个信号对着看。第一，海力士自己先松口了。 8月9号韩国那边传出来，海力士在HBM上率先放缓涨价节奏，开始以低于同行的价格跟客户谈。大摩还在喊目标价370万韩元、说2026年股东回报超100万亿韩元，但市场闻到的是另一个味道：连HBM这种全行业最紧缺、毛利率最高的品种，涨价都开始乏力了。再叠加黄仁勋把Rubin Ultra的HBM配置从12层384GB砍到8层192GB、全球HBM需求预期被砍掉约10%，海力士刚经历韩股盘中-19%的历史最大单日跌幅，308万亿韩元市值蒸发。客户在砍、价格在松，你说牛市完好无损？我不信。第二，美光的独立行情能撑多久？美光这波确实硬，FQ3实际营收干到414.6亿、毛利率84.9%，FQ4指引直接给到500亿、86%毛利率、EPS 31，年化EPS run-rate已经120刀往上，HBM4量产、2026产能卖光，数据中心收入年化run-rate破千亿，逻辑硬。但HBM总共就三家能做，海力士都开始让价了，美光能独善其身？HBM是寡头市场，一家松口就是价格信号。而且美光7月也被锤过28.7%，现在的反弹更像超跌修复，不是新高起点。第三，$SNDK 闪迪自己的账。 Q4营收89.7亿/+372%、EPS 39.25、毛利率84.6%历史新高、939亿积压订单、140亿回购——放任何板块都是炸裂。但市场不认，因为Q1指引103-108亿，中值105.5，华尔街要111.5；毛利率指引83-85%，市场预期86.7%。杰富瑞更直接，目标价从3000大刀砍到1750，理由是"短期盈利增长最快的阶段可能正在过去"。从2354跌到1184膝盖斩，反弹到1250连下跌趋势线都没摸到。 $BTC 呢？还在6万5装死。别笑，真的是情绪指标。BTC 6万5附近趴着，从最高点到现在也膝盖斩了。AI存储、HBM、加密本质是这轮流动性+科技叙事堆出来的高Beta资产。BTC横两个月不创新高，说明场外增量资金没进场。这种背景下存储想靠超跌反弹反转，缺底气。反过来，如果8月13号闪迪真把情绪点着了，美光海力士跟涨，BTC这种高Beta大概率也会被带一下——同一条绳上的。所以AI内存牛市还稳不稳？我的判断：长逻辑没破，短周期见顶信号在累积。长逻辑是AI对存储的需求是结构性的——HBM4、DDR5、企业级SSD、NAND长协，不是炒概念，是真有云厂商排队拿货。但短周期的问题是：最好的预期已经打满，毛利率84%还能往哪涨？HBM都松价了，NAND拐点还远吗？海力士被砍单是第一道裂缝，闪迪指引不及预期是第二道，下一个是谁？ 8月13号，验真的日子。闪迪CEO和CFO出来答辩，市场要的不是Q4赚多少，是NBM长协结构、对海力士砍单的回应、2027年NAND市场拆分。拿出硬数据，1200是黄金坑，美光海力士BTC都能喘口气；打太极讲愿景，这反弹就是逃命波，还得下台阶。财报炸裂但股价跌、同行松价、BTC躺平——你觉得这是牛市中继，还是周期在敲门？$BTC #存储股抛压缓和，AI内存牛市还稳吗？

SanDiskin sijoittajapäivän laskenta: Miksi markkinat kieltäytyvät tästä räjähtävästä talousraportista? SanDiskin Q4 talousraportti ei ehkä usko – liikevaihto oli 8,97 miljardia, mikä on 372 %:n vuosikasvu; Oikaistu EPS oli 39,25 dollaria, kun se oli 0,29 dollaria viime vuoden vastaavana ajanjaksona – 135-kertainen kasvu; bruttokate oli 84,6 %, mikä on korkein koskaan. Se hyväksyi myös 14 miljardin dollarin takaisinoston ja omistaa kahdeksan NBM:n pitkäaikaista sopimusta, joiden jono on 93,9 miljardia juania. Tämän suorituksen myötä osakekurssi laski 7 % tulosraportin jälkeen, ja seuraavana päivänä se laski jopa 14 % päivän sisällä, pudoten kesäkuun huipulta 2 354 dollarista 1 243 dollariin – lähes puolittuen. Eikö se ole taianomaista? Missä ongelma oli? Ohjaus. SanDiskin liikevaihdon ennuste seuraavalle neljännekselle on 10,3–10,8 miljardia, mediaani 10,55 miljardia. Mikä on Wall Streetin odotus? 11,15 miljardia. Täysi 600 miljoonaa juania puuttuu. Bruttokatteen ohjeistus on 83–85 %, markkinoiden odotus 86,7 %, käytännössä tasainen tai jopa hieman matalampi neljännesvuosineljännekseen verrattuna — tämä kertoo syklisille osakkeille, että kannattavimmat ajat saattavat olla ohi. Nyt kuilu härkien ja karhujen välillä on valtava: Monien osapuolten logiikka on vaikea: 93,9 miljardia juania pitkäaikaisissa sopimustilauksissa lukitsee tulevat liikevaihdot, tekoälytallennuskysyntä kasvaa edelleen räjähdysmäisesti, datakeskusliiketoiminta kasvaa useaan kertaan ja NAND-markkinajohto odottaa saavuttavansa 500 miljardin juanin mittakaavan vuoteen 2027 mennessä. 14 miljardin juanin takaisinosto on juuri siellä, arvostus on puolittunut huipustaan, ja PE-suhde on vain 16-kertainen—näyttää siltä, että rahaa kerätään. Karhujen logiikka ei ole myöskään pehmeä: Ohjasit kaksi peräkkäistä neljännestä "parempaa kuin odotettiin, mutta ei tarpeeksi", mitä se tarkoittaa? Tämä osoittaa, että parhaat odotukset toteutuvat täysin, ja osakekurssia voidaan tukea vain jatkuvalla ylittämisellä. Jos kasvu hidastuu, Davis kärsii kaksinkertaisen tappion. Bruttokate 84 %—kerro minulle, kuinka paljon parannettavaa on? Sisäpiiriläiset myyvät edelleen. Puhumattakaan siitä, että NAND on luonnostaan syklinen – raivokas noustessaan, mutta tappava pudotessaan. 13. elokuuta on Sijoittajapäivä, päivä, jolloin SanDiskin johto "puolustaa itseään." Toimitusjohtaja Goeckeler ja talousjohtaja Visoso astuvat lavalle henkilökohtaisesti, ja heidän odotetaan keskustelevan pitkäaikaisista tekoälytallennusstrategioista, tuotekartoista sekä siitä, miten pitkän aikavälin NBM-sopimussyklejä voidaan tasoittaa. Suoraan sanottuna, markkina ei halua sitä, kuinka paljon ansaitsit Q4:llä, vaan se, pystytkö todistamaan, että tällä kertaa on erilaista, ei vain uusi huippu NAND-syklissä. Oma näkemykseni: tämä osake on nyt tyypillinen "hyvä yritys vastaan hyvä hinta" -peli. Perusarvot ovat kunnossa, mutta osakekurssi laski 2300:sta 1200:aan, ei turhaan—markkinat hinnoittelevat mahdollisuutta "syklihuipulle". Jos Investor Day pystyy esittämään vakuuttavan pitkän aikavälin kasvulogiikan (kuten tekoälyn tallennusten läpäisy, pitkän aikavälin sopimuskattavuus, kapasiteettisuunnittelu), nykyinen tilanne voi olla kultainen kuilu; Mutta jos kyse on vain tyhjistä lupauksista ilman tarkkoja lukuja, edes 1200 ei välttämättä riitä. Nämä osakkeet, joilla on hyvät tuotot mutta laskevat osakekurssit, ovat houkuttelevimpia ja myös vaarallisimpia. Oliko myyminen mielestäsi virhe vai pitäisikö se lopettaa? #闪迪8月13日投资者日临近 tulosraportin eroavaisuudet ovat vielä ratkaisematta

Vaihtuva V/T+970.66%·Alatoimeksiannon keskimääräinen hinta1 050,00·Merkintähinta1 253,84