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都在等降息 加息概率却悄悄爬到五成七 凌晨一点刷CME那张利率概率表，9月维持不变43.1%，加息25个基点56.9%。 加息那一栏，反超了。 我盯着这个数看了一会儿。过去一年多，整个市场的语言体系都是围着降息转的，什么时候降、降几次、降多少个基点，所有人吵的都是这个。现在这张表上，加息的概率成了大头，而币圈这边安静得像什么都没发生。 推动这个变化的，是几句听起来特别温和的话。 被叫做美联储传声筒的Nick Timiraos昨天发文，说美国财长贝森特的政策反应函数已经转向，不再那么鸽派了。他今年的言论暗示，美联储应该继续维持利率不变。 有意思的地方在于贝森特8月4日说的两段话，你单独听，都不像鹰。 第一段是替沃什辩护。沃什上周决定不对外阐述任何政策反应函数，市场当时挺不满的。贝森特说，我认为每次会议都应该是开放的，市场参与者应该自行判断，沃什希望保留选择空间，以实现最佳结果。翻译一下就是：别问了，我们不给你路线图。 第二段更微妙。他先抛出一个问题，短期利率上升究竟会带来什么影响，我们将拭目以待。然后自己回答，基础通胀非常温和，非常平稳。核心通胀里剔掉受能源影响大的波动项，其余部分一直很平稳，他认为这种情况会持续。 你听，通胀温和、通胀平稳，这明明是鸽派才会说的话。但话说完，落点是维持不变，不是降。 对比一下更清楚。今年早些时候，贝森特是援引模型公开说过的，美联储的利率水平比中性利率高出的幅度，可能从超过25个基点到超过100个基点不等。那个时候他的意思很明确，利率太高了，有下调空间。现在同一个人，通胀口径没变，结论从"高太多"变成了"再看看"。 这就是所谓反应函数的转向。不是嘴上改口，是判断规则本身悄悄换了一套。 而咱们这边呢，几乎没什么反应。 大饼还在64000上下横着，隐含波动率BVIV压到36%，创了近几个月的新低。Coinglass那边显示，主流CEX和DEX的资金费率整体还是偏空的，过去24小时全网爆仓1.65亿美元，其中空单爆了1.07亿，多单只有5749万。空头被反复夹了一轮又一轮，仓位还在那儿趴着。 同一时间，外面热闹得不行。 标普500和道指双双往历史新高冲，美股光通信板块直接狂欢，AAOI涨21.7%，COHR涨15.52%，迈威尔科技涨13.6%，康宁涨9.21%，连纯粹光子学的ETF都涨了11.41%。钱在往AI硬件里灌，而且是加速灌。 再看另一边，现货黄金站上4100美元，白银站上60美元。避险资产在涨，风险资产在涨，AI硬件在涨，唯独加密这边横着不动。 这就是我觉得最奇怪的地方。 加密资产一向被认为是对流动性最敏感的那一类，加息预期起来，理论上它是反应最快的。可这次它没动。这本身就是个信息。 我能想到两种解释。 一种是市场压根不信那个56.9%。CME的定价反映的是当下押注结构，不是预言。沃什不给反应函数，市场自己拍脑袋，拍出来的数字波动很正常，过两天可能又翻回去。既然不信，那就不动。 另一种解释更值得琢磨，就是大饼的定价已经和宏观暂时脱钩了，被自己内部的筹码结构锁死在这个位置。这个区间上下都有巨量成本集中，谁也推不动谁，宏观消息进来就像打在棉花上。 哪种解释是对的，这周就能看出点端倪。美国7月ADP就业数据要出，Circle的Q2财报要出，SpaceX上市后第一份财报刚刚落地，ENA还有1.72亿枚代币解锁。信息密度不低。 波动率压到36%这件事，历史上从来不是一个能长期维持的状态。它总要往某个方向释放，只是没人知道是哪天、哪个方向。 我更好奇的是另一个问题：如果9月真的走向加息，你觉得币圈现在这套定价，是已经消化完了，还是压根就没开始定价？#从降息到加息，联储分歧全公开 你们怎么看，这个56.9%是噪音还是信号？