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BlockBeats informa que el 10 de agosto, el empleo no agrícola en Estados Unidos en julio disminuyó inesperadamente en 23,000 personas, siendo la primera contracción desde febrero de este año. Aunque la tasa de desempleo bajó al 4.1%, los datos no agrícolas de mayo y junio fueron revisados a la baja significativamente, lo que indica que la resiliencia del mercado laboral estadounidense está disminuyendo. Esto complica aún más la disyuntiva política entre inflación y empleo para la Reserva Federal, especialmente con la reciente ampliación de las discrepancias entre los funcionarios sobre las subidas de tipos, y la prima de riesgo de la política monetaria seguirá reflejándose en los rendimientos de los bonos del Tesoro y en la valoración de los activos en dólares. Al mismo tiempo, el resumen de opiniones de la reunión del Banco de Japón en julio emitió señales más fuertes de subida de tipos, con algunos miembros que consideran adoptar una normalización de la política más flexible e incluso más agresiva. La debilidad del yen llevó a una intervención conjunta poco común en el mercado cambiario entre Japón y Estados Unidos, lo que muestra que el problema del tipo de cambio ya no es solo una cuestión de la política monetaria japonesa, sino que gradualmente afecta la tenencia de bonos estadounidenses, la liquidez en dólares y la estructura global de arbitraje. Si las expectativas de subidas de tipos en Japón se intensifican, el aumento del coste del capital de arbitraje en yenes podría también agravar la volatilidad de los activos con alta valoración y alto apalancamiento. Los bonos del Tesoro estadounidense ocupan otra posición clave. Recientemente, Bassett apoyó la intervención en el yen, discutió herramientas de liquidez FIMA y ajustó la formulación sobre la emisión de bonos a largo plazo, lo que esencialmente apunta a reducir la presión en el mercado de bonos a largo plazo. Sin embargo, en un entorno donde el déficit fiscal, la inflación y los costes energéticos siguen siendo elevados, el apoyo que el Tesoro puede ofrecer es limitado; la verdadera determinación de los rendimientos a largo plazo sigue siendo la trayectoria de la inflación, la política de la Reserva Federal y la valoración del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos. En el sector industrial se presenta un panorama completamente diferente. SpaceX, servidores AI, HBM y la demanda de NAND siguen en alta prosperidad, y el gasto de capital empresarial continúa expandiéndose, pero tras los informes financieros de SanDisk y Western Digital, sus acciones cayeron bruscamente, reflejando que el problema ya no es solo si los resultados crecen, sino si las empresas pueden superar continuamente las expectativas del mercado, que ya son extremadamente altas. La contradicción central de la industria AI sigue desplazándose hacia la eficiencia del capital y la capacidad de soportar valoraciones. Por lo tanto, lo que el mercado realmente necesita observar esta semana no es un solo dato, sino si el enfriamiento del empleo puede contrarrestar la presión sobre las tasas a largo plazo causada por la inflación y los factores fiscales, y si el alto gasto de capital en AI puede seguir convirtiéndose en flujos de caja suficientes para sostener valoraciones elevadas. El CPI de julio en Estados Unidos, que se publicará el miércoles, será una verificación importante. Si la inflación sigue siendo persistente, la debilidad del empleo no agrícola puede no ser suficiente para generar un espacio sostenido para la caída de las tasas; por el contrario, si la inflación y el empleo se enfrían simultáneamente, la presión de las altas tasas sobre los activos de riesgo globales tendrá una oportunidad real de aliviarse. En general, los activos globales siguen en un entorno de "alta demanda fiscal, alto gasto de capital y alto coste de capital" coexistente, y se espera que la volatilidad y la divergencia entre activos se mantengan en niveles elevados.