Posteo
数金小李
关键问题在于时间差：新接入的数据中心容量需要经过调试（commissioning）、网络建设、GPU 集群部署等环节才能转化为实际收入。capex 是即时支出，但收入确认有滞后。Q2 单季收入 $5.82 亿对比单季 capex $57 亿，收入仅覆盖投入的约 10%，折旧和利息成本随建设规模快速攀升。
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支撑收入跟上的因素
1. Meta 大单落地：$30 亿/5 年合同，年化约 $6 亿收入贡献
2. 微软等大客户持续签约：AI 算力需求旺盛，新合同有望在 Q3 开始贡献收入
3. AI Cloud 利润率高：Q2 AI Cloud 调整后 EBITDA 利润率已达 49.7%，规模效应正在释放
4. 融资渠道畅通：$7.75 亿担保债务融资 + 可转债 + 股权融资，资金链暂未断裂
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