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Beim Durchsehen der AMD-Geschäftsbericht-Telefonkonferenzaufzeichnung fiel eine unvermeidliche Frage an Lisa Su auf – Elon Musk hat gerade mehrere zehn Milliarden Dollar ausgegeben, um Nvidia-GPUs für den Aufbau des weltweit größten Trainingsclusters zu kaufen. Warum nicht AMD? Ihre Antwort war sehr zurückhaltend: AMDs Marktanteil im Inferenzbereich wächst schnell, die Kundenwahl hängt von der jeweiligen Arbeitslast ab. Übersetzt heißt das: Die großen Aufträge für Trainingscluster liegen derzeit tatsächlich noch bei Nvidia. Aber die AMD-Geschäftszahlen sind nicht schlecht. Der Umsatz im zweiten Quartal betrug 11,5 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 50 % im Jahresvergleich. Das Rechenzentrumsgeschäft hat sich direkt verdoppelt. Allein diese Zahlen betrachtet, sieht das nicht nach einem Unternehmen aus, dessen Aktienkurs am selben Tag um fast 10 % gefallen ist. Das Problem liegt bei der KI-Umsatzprognose. Der Markt will nicht nur "schnelles Wachstum", sondern "so schnelles Wachstum, dass es Nvidia herausfordern kann". AMD liefert Wachstum, aber keine Revolution. Diese Diskrepanz spiegelt eine sich verfestigende Struktur wider: Der KI-Chipmarkt teilt sich in zwei Ebenen auf. Die erste Ebene sind Trainingscluster im Supermaßstab mit zehntausenden Karten – hier hat Nvidia vorerst keine Konkurrenz. Die größten Käufer wie Musk, OpenAI und Anthropic wählen standardmäßig Nvidia. Die zweite Ebene ist die Inferenzbereitstellung und Unternehmens-KI – hier frisst AMD schnell Marktanteile, und die Auslieferungen der MI300-Serie steigen. Lisa Su verriet in der Telefonkonferenz eine wichtige Information: Die Anzahl der AMD-KI-Kunden hat sich im Jahresvergleich verdreifacht. Das zeigt, dass es nicht an Käufern mangelt, sondern dass die Kunden noch nicht das Volumen von Musk haben. Als Nächstes wird es darauf ankommen, ob AMDs KI-Umsatz im dritten Quartal im Vergleich zum Vorquartal noch eine Stufe höher klettern kann. Wenn ja, ist die aktuelle Kurskorrektur ein guter Beobachtungszeitraum. Wenn das Wachstum nachlässt, könnte der Markt die Bewertungsmaßstäbe für den "KI-Zweiten" noch weiter nach unten anpassen. Dies stellt keine Anlageberatung dar, da Chipaktien volatil sind, sollten Entscheidungen auf eigener Recherche basieren.