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#闪迪财报双超预期，新增140亿美元回购授权 #ADP就业降温，联储政策分歧加剧 未来情景推演 情景A（中性基准，概率约65%） 2026‑2027上半年：推理存储需求维持景气，NAND维持紧平衡；NBM长协持续落地，公司盈利维持高位；消费端保持收缩。2027下半年开始，新增产能逐步释放，景气边际减弱，毛利率缓慢回落。 情景B（乐观，概率20%） 全球AI算力资本开支持续超预期，数据中心存储需求持续爆发；长协模式被行业广泛验证，真正削弱NAND的周期性；企业级产品持续量价齐升。 情景C（悲观，概率15%） 美国科技巨头削减AI资本开支；全球消费电子进一步走弱；头部厂商激进扩产；NAND价格快速回落，公司利润大幅下滑。 七、总结 闪迪是本轮AI存储周期的核心受益标的，完成了从消费存储向AI数据中心存储的业务转型；NBM长期合约是最大看点，试图改写NAND行业强周期历史，但该商业模式尚未经过完整下行周期检验。 公司核心矛盾：一方面AI带来结构性红利，另一方面存储行业固有的周期、合资产线约束、大客户强势议价、未来产能释放，构成中长期的压制因素。