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Im selben Juli zwei völlig unterschiedliche Antworten. Der US-PCE-Preisindex für Juni ist im Monatsvergleich um 0,1 % gesunken, was das erste monatliche Minuswachstum seit 2020 darstellt. Die Inflation kühlt ab, die Daten sprechen eine klare Sprache. Und dann? Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen durchbricht kontinuierlich 5,27 %, den höchsten Stand seit 2007. Die 10-jährige Rendite steigt auf 4,733 %, im Monat um mehr als 30 Basispunkte, was den größten Juli-Anstieg seit 2005 markiert. Einerseits heißt es „Die Inflation kühlt ab“, andererseits „Die Inflation ist noch lange nicht vorbei“. Wer lügt? Niemand lügt. Man betrachtet nur nicht denselben Zeithorizont. Der PCE-Monatsrückgang ist kurzfristig. Der Ölpreis stieg im Monat um etwa 20 %, die Binnennachfrage im zweiten Quartal erreichte ein Zweijahreshoch, das Haushaltsdefizit verschlechtert sich weiter – das sind langfristige Faktoren. Kurzfristig schaut man auf die Daten, langfristig auf den Glauben. Der Anleihemarkt sagt der Fed mit echtem Geld eine klare Botschaft: „Deiner These von der vorübergehenden Inflation glaube ich nicht.“ Fed-Chef Waller kündigte am Mittwoch an, die Zinsen unverändert zu lassen. Und dann? Die Anleiheinvestoren handeln selbst – die „Anleihe-Polizei“ verschärft die Finanzierungsbedingungen eigenständig, die 30-jährige Rendite steigt um weitere 6 Basispunkte. Waller selbst sagte: In den letzten 42 Tagen hat die Fed wenig unternommen, aber der Markt hat bereits viel Arbeit geleistet. In einfachen Worten: Du hebst die Zinsen nicht an? Okay, ich mache das selbst. Was hat das mit unserem Bitcoin zu tun? Eine Menge. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen ist der Bewertungsanker für globale Risikoanlagen. Steigt sie um 100 Basispunkte, sinkt die Bewertung aller Risikoanlagen um eine Stufe. Wo steht Bitcoin jetzt? Um die 63.000 US-Dollar. Von über 65.000 zurückgefallen, gibt es viele bärische Stimmen im Markt. Einige Analysten sagen, es könnte auf 60.000 bis 62.000 US-Dollar fallen, mit der Begründung „fehlende makroökonomische Unterstützung“. Die Staatsanleihe bietet dir eine risikofreie Rendite von über 5 %, warum sollte jemand dein Krypto-Risiko eingehen? Das ist keine Panikmache. Die Rendite der US-Staatsanleihen liegt bereits über der Rendite von Krypto-Arbitragegeschäften – warum bleibt die marginale Nachfrage im Bargeld? Das ist die Antwort. Aber die Sache ist nicht so einfach. Im FOMC gab es drei Stimmen für Zinserhöhungen, das ist das erste Mal seit 2016, dass es so deutlichen internen Dissens gibt. Die Fed streitet sich selbst. Noch widersprüchlicher: Nach Veröffentlichung der Juni-PCE-Daten fielen die kurzfristigen US-Anleiherenditen, die langfristigen blieben aber auf dem 19-Jahres-Hoch von 5,2 %. Der Markt stimmt mit den Füßen ab – kurzfristige Daten interessieren mich nicht, ich achte auf die langfristige Richtung. Ölpreise, Binnennachfrage, Haushaltsdefizit, AI-Investitionsnachfrage – vier Kräfte treiben gleichzeitig die langfristigen Zinsen nach oben. Das lässt sich nicht durch einen monatlichen PCE-Rückgang stoppen. Also, ist 5,27 % das Hoch oder ein neuer Anfang? Meine Einschätzung: Wenn die Ölpreise weiter steigen, ist 5,27 % nicht das Ende. Gundlach hat bereits gesagt: Die langfristigen Zinsen könnten vor der nächsten Fed-Sitzung im September auf „Mitte 5,5 %“ steigen. Und wenn die 30-jährigen Hypothekenzinsen bis Jahresende 7,50 % überschreiten, steigen die Kreditkosten stark – das ist eine echte Verschärfung der Finanzierungsbedingungen, härter als mehrere Zinserhöhungen der Fed. Für uns, die wir Coins halten, ist jetzt nur eines sicher: Die Fed beobachtet, der Anleihemarkt handelt, Bitcoin wird unter Druck gesetzt. Der wahre Boden entsteht nicht durch Fallen, sondern durch einen Wendepunkt in der Liquidität. Und das Tor zur Liquidität hängt jetzt an der Zahl 5,27 % – und an der Geschichte dahinter, dass der Anleihemarkt der Fed nicht glaubt. $BTC $ETH $SOL #30年期美债收益率创19年新高