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Im selben Juli zwei völlig unterschiedliche Ergebnisse. Der US-PCE-Preisindex für Juni ist im Monatsvergleich um 0,1 % gesunken, das erste monatliche Minus seit 2020. Die Inflation kühlt ab, die Daten sprechen eine klare Sprache. Und dann? Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen durchbricht die 5,27 %-Marke, den höchsten Stand seit 2007. Die 10-jährige Rendite schießt auf 4,733 % hoch, im Monat um über 30 Basispunkte gestiegen, der größte Juli-Anstieg seit 2005. Einerseits heißt es „Die Inflation kühlt ab“, andererseits „Die Inflation ist noch lange nicht vorbei“. Wer lügt? Niemand lügt. Man betrachtet nur nicht denselben Zeithorizont. Der PCE ist im Monatsvergleich negativ – das ist kurzfristig. Der Ölpreis stieg im Monat um etwa 20 %, die Binnennachfrage im zweiten Quartal erreichte ein Zweijahreshoch, das Haushaltsdefizit verschlechtert sich weiter – das sind langfristige Faktoren. Kurzfristig schaut man auf die Daten, langfristig auf den Glauben. Der Anleihemarkt sagt der Fed mit echtem Geld eine klare Botschaft: „Deiner These von der vorübergehenden Inflation glaube ich nicht.“ Fed-Chef Waller kündigte am Mittwoch an, die Zinsen unverändert zu lassen. Und dann? Die Anleiheinvestoren handeln selbst – die „Anleihe-Polizei“ verschärft die Finanzbedingungen eigenständig, die 30-jährige Rendite steigt um weitere 6 Basispunkte. Waller selbst sagte: In den letzten 42 Tagen hat die Fed wenig unternommen, aber der Markt hat viel Arbeit geleistet. In Klartext: Du hebst die Zinsen nicht an? Okay, ich mache das selbst. Was hat das mit unserem Bitcoin zu tun? Eine Menge. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen ist der Bewertungsanker für globale Risikoanlagen. Steigt sie um 100 Basispunkte, sinkt die Bewertung aller Risikoanlagen um eine Stufe. Wo steht Bitcoin jetzt? Um die 63.000 US-Dollar. Von über 65.000 zurückgefallen, überall im Markt hört man bärische Stimmen. Einige Analysten sagen, es könnte auf 60.000 bis 62.000 US-Dollar fallen, mit der Begründung „fehlende makroökonomische Unterstützung“. Die Staatsanleihe bietet dir über 5 % risikofreie Rendite, warum sollte jemand dein Krypto-Risiko eingehen? Das ist keine Panikmache. Die Rendite der US-Staatsanleihen liegt bereits über der Rendite von Krypto-Arbitragegeschäften – warum bleibt die marginale Nachfrage im Bargeld? Das ist die Antwort. Aber die Sache ist nicht so einfach. Im FOMC gab es drei Stimmen für Zinserhöhungen, das ist das erste Mal seit 2016, dass es so deutlichen internen Dissens gibt. Die Fed streitet sich selbst. Noch widersprüchlicher: Nach Veröffentlichung der Juni-PCE-Daten fielen die kurzfristigen US-Anleiherenditen, die langfristigen blieben aber auf dem 19-Jahres-Hoch von 5,2 %. Der Markt stimmt mit den Füßen ab – kurzfristige Daten interessieren mich nicht, mir geht es um die langfristige Richtung. Ölpreise, Binnennachfrage, Haushaltsdefizit, AI-Investitionsnachfrage – vier Kräfte treiben gleichzeitig die langfristigen Zinsen nach oben. Das lässt sich nicht durch einen negativen PCE-Monatsvergleich stoppen. Also, ist 5,27 % das Hoch oder ein neuer Anfang? Meine Einschätzung: Wenn die Ölpreise weiter steigen, ist 5,27 % nicht das Ende. Gundlach hat bereits gesagt: Die langfristigen Zinsen könnten vor der Fed-Sitzung im September auf „Mitte 5,5 %“ steigen. Und wenn die 30-jährigen Hypothekenzinsen bis Jahresende über 7,50 % steigen, explodieren die Kreditkosten – das ist eine echte Verschärfung der Finanzbedingungen, härter als mehrere Zinserhöhungen der Fed. Für uns, die wir Coins halten, ist jetzt nur eines sicher: Die Fed zögert, der Anleihemarkt handelt, Bitcoin wird unter Druck gesetzt. Der wahre Boden entsteht nicht durch Fallen, sondern durch einen Wendepunkt in der Liquidität. Und das Tor zur Liquidität hängt jetzt an der Zahl 5,27 % – und an der Geschichte dahinter, dass der Anleihemarkt der Fed nicht glaubt. $BTC $ETH $XAU #30年期美债收益率创19年新高