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MSTR 和 BTC 的强绑定，正在慢慢松动。 这轮下跌，核心原因还是市场情绪变化。 但不得不说，Michael Saylor 的态度变化也影响了投资者信心。 最开始： “永远不会卖 BTC。” 后来变成： “不会净卖 BTC。” 现在连这类承诺都很少再提。 市场最怕的不是卖出本身，而是不确定性。 过去大家买 MSTR，本质上是在买一个“BTC 杠杆工具”。 但如果未来 MSTR 的 BTC 增持逻辑减弱，甚至出现融资压力，市场自然会重新给它定价。 所以我认为： 未来一段时间，MSTR 和 Bitcoin 的相关性大概率会继续下降。 BTC 还是 BTC。 MSTR 终究是一家上市公司，有自己的资本周期和股东压力。