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研究
作者：Zhou，ChainCatcher
近期，围绕 HyperEVM 是否已死的讨论明显升温。加密 KOL katexbt 直言它是一个巨大的失败，18 个项目里有 13 个被视为浪费时间。
上一篇我们写过 trade.xyz 在 Hyperliquid 的 HIP-3 永续市场做到近乎垄断，这一篇看的是平台的另一面，它的应用层为什么起不来。
交易端持续吸金，应用层失血
Hyperliquid 是一条独立的公链，靠一套自研的高速机制运行，主打链上交易。
在2026 年加密市场整体回调的背景下，据 Defillama 数据，DeFi 全行业 TVL 从约 1150 亿美元缩水到 700 亿附近，跌幅约 39%。多数公链 TVL 随行情缩水，Hyperliquid 是少数保持相对坚挺的公链之一。
这条链内部其实有两个引擎，共用同一批验证者，但分工完全不同。
第一个叫 HyperCore，是交易引擎。链上那个高性能的订单簿交易所就是它，永续合约和现货买卖都在这里完成。它不对外开放，别人没法在上面搭应用，所有交易逻辑都写死在里面。
第二个叫 HyperEVM，是应用引擎。2025 年 2 月才上线，兼容以太坊，开发者可以在上面搭借贷、质押、去中心化交易所这些 DeFi 应用。HyperEVM 上的应用可以隔空调用 HyperCore 的交易和流动性，但真正的撮合始终掌握在 HyperCore 手里。
图片来源：RootData
简单说，Hyperliquid 把最赚钱的交易业务锁在一个封闭引擎里，把开放给开发者的部分丢给了旁边的 HyperEVM。
两个引擎的表现差距非常大。
交易引擎一侧，Hyperliquid 在 2026 年多数交易日吃下了链上永续一半以上的成交量。据 DeFiLlama，截至 8 月10日的 30 天里，Hyperliquid 交易所本身产生约 4617 万美元手续费，加上排在后面的 trade.xyz，交易相关费用合计约 5600 万美元。
应用引擎一侧则弱得多。整个 HyperEVM 上所有 DeFi 协议的费用加起来，还不到 600 万美元，两者相差接近十倍。
资金规模的背离同样明显。据 HRC 2026 年二季度报告，Hyperliquid 整条链的锁仓量在二季度末约为 14.4 亿美元，到 8 月初进一步降到大约 12 亿（含交易端）。而真正沉淀在 HyperEVM 应用层的资金占比不高，且仍在萎缩。
据公开数据，HyperEVM 的日均活跃发送地址只有约 8000 个，而同期 Base 超过 25 万、Arbitrum 超过 11 万。一个已经在永续交易赛道占据主导、看起来既不缺钱也不缺用户的平台，应用层却只有二线水平的体量，这个落差很难用“行业还早”来解释。
再往 HyperEVM 内部看。截至 8 月初，去掉跨链桥过来的资产后，应用资金基本被两类吃掉：流动性质押大约 9.78 亿美元，借贷大约 6.71 亿美元。
排在第一的是 HYPE 流动性质押协议 Kinetiq，规模约 7.8 亿美元。
而最该繁荣的去中心化交易所全面退化。在其他公链上，DEX通常是 DeFi 的核心，头部项目动辄几十上百亿美元规模。而在 HyperEVM 上，44 个相关协议加起来只有约 2.21 亿美元，最大的原生交易平台也只有数千万级别。
据 HRC，二季度 HyperEVM 的去中心化交易成交里，PRJX 一家就占了 92.3%，HyperSwap 占 7.5%，剩下四十多个几乎没什么量。
交易引擎持续把资金和注意力吸走，应用层留不住项目，也留不住用户。
HyperEVM 为什么起不来
这个反差不是简单的运营问题，它写在这条链的架构和选择里。
1. 撮合被核心独占，DEX 成了多余
HyperEVM 最大的卖点，是应用可以直接调用 HyperCore 的订单簿。这个能力很强，却同时把能活下来的应用范围圈死了。
交易撮合和流动性由 HyperCore 独占，部署环境不对外开放。也就是说，第三方开发者只能在 HyperEVM 上盖房子，再反向去调用 HyperCore 的流动性。
结果就是，在这里真正有存在理由的应用，集中在少数依赖订单簿的品类：流动性质押、借贷、基差交易、做市。
据 Token Terminal，Hyperliquid 全链日活跃地址长期维持在六到七万的高位，其中 HyperEVM 只占约一到两成，绝大多数活跃用户集中在 HyperCore 交易端。
DEX 之所以在这里失去意义，是因为撮合已经被 HyperCore 用一个远比自动做市商高效的引擎做完了，再在 HyperEVM 上部署一个去中心化交易所，等于重复造轮子。
2. 垄断不是竞争不足，是架构的必然
据HRC 报告，共享流动性消除了小平台靠独立订单簿存活的空间。当交易者在同一个界面里，看到同一个资产挂在两个地方，他会立刻把单子送到更深的订单簿，重复上架几乎瞬间就会被路由到流动性更好的地方。
这解释了为什么 HyperEVM 的去中心化交易会向 PRJX 一家收敛，也解释了交易层同样的现象。HIP-3 的上架层在五个月里收敛到一家运营商，tradeXYZ 到 7 月已经吃下近乎全部成交。
无许可进入和最终垄断，在共享流动性之下天然并存。应用层的高度集中，是这套架构的数学结果，而不是竞争不足。
3. 公平理念，亲手关掉了分发机器
HyperEVM 生态的另一个短板，来自 Hyperliquid 一直强调的公平理念。
官方承认，HyperEVM 长期处于缓慢推进的状态，因为它坚持“无内部人”原则：没有人被提前通知，也没有为集成或营销付费。
代价就是，它上线时的开发工具和配套，不如其他链完善。
坚持公平本身没什么问题。但一个已经日入数百万美元手续费、坐拥大量资金和用户的协议，完全有能力在不破坏公平的前提下，用资助、商务合作、营销去扶持应用层。它选择什么都不做。
到了 Hyperliquid 现在的体量，“无内部人”已经从最初的原则，变成了不作为的借口。它有资源去点燃生态，缺的只是意愿。
KOL @Ace_da_Book 指出，这条链对建设者零激励，也没有造王者，却仍然吸引着相信公平竞争的高水准团队。HyperEVM 适合那些能和 HyperCore 订单簿协同、做代币化 RWA 和优质资产的团队，而不是做注意力市场的项目。
不过，换个角度看，这同样是一道残酷的筛选。没有补贴和叙事保护，项目一上线就直接面对成熟交易者，失败自然来得快。
4. 跨引擎的写入不保证成交，开发体验仍然别扭
最后一层阻力来自开发体验。
HyperEVM 采用双区块设计，高频的小区块负责低延迟的合约交易，约一秒的大区块负责和 HyperCore 结算。好处是快，代价是合约操作和核心撮合分处不同阶段，不在同一笔交易里同步完成。
HyperEVM 与 HyperCore 之间有两条通道。读的一条走预编译，合约能直接读订单簿价格、持仓、余额，这条很顺。写的一条走一个叫 CoreWriter 的系统合约，2025 年年中已在主网启用，合约可以借它向 HyperCore 下单、划转。
问题出在写这条通道的性质上，它不是同步的。合约调用 CoreWriter 之后，EVM 这笔交易立刻完成，而真正的核心动作要排到后续的核心区块才执行，还可能因为保证金不足、订单成交不了等原因悄悄失败，此时 EVM 那笔交易并不会回滚。
对开发者来说，这意味着不能像在以太坊上那样假设一步到位。要把一个金库或借贷应用做稳，得拆成两步，先发指令，再回头用读通道确认核心那边到底成没成，中间还得给卡住的状态留后路。这类跨引擎的坑，是普通 EVM 开发里不存在的。
所以，对想迁进来的通用开发者来说，这是一道不低的门槛。愿意进来的，大多已经是围绕 HyperCore 流动性做文章的团队，而不是追求独立应用场景的开发者。
HyperEVM 的冷清是衰败，还是另一种成功？
HRC报告中提到，这一轮 TVL 下滑是结构性的调整。同期链上稳定币规模翻了两番，gas 消耗和交易笔数都在上升，使用其实在增长，收缩的只是停在杠杆和 LST 循环里的 DeFi 抵押品。Hyperliquid 上的资本越来越多是为了交易而非 farming。
这个解释勉强能站得住，但它恰好说明了问题，一个只剩交易和杠杆循环的所谓生态，本身就是失败的证据，而不是成功的另一种形态。
加密 KOL Cain O'Sullivan 则表示，唱衰者用错了框架。在他看来，HyperEVM 从来就没打算做一条通用链，它是 HyperCore 流动性的代币化层，是价值进出这个生态的通道。没有这层 EVM 兼容，HyperCore 上就不会有原生 USDC，团队弃用 Core vaults 转向 EVM 版本也是佐证。
不过，就算按他的定义，HyperEVM 的价值也完全依附于 HyperCore，它更接近交易引擎的可编程外围，而不是一个能独立生长的经济体。
把 HyperEVM 定义成代币化层或许说得通，但这也说明团队从一开始就没真想做一个通用生态。那些冲着通用叙事进来的开发者，成了被辜负的一方。
HyperEVM 生态里那部分看起来的繁荣，本就是杠杆堆出来的虚火。火退之后露出的底盘，正是围着交易和订单簿的那一小圈真实需求。
结语
HyperEVM 到底死没死，可能是个被问错的问题。它链上仍有真实资金在流动，也有高价值资产在运转。但它也确实没能长出一个通用应用生态该有的广度和留存。
Hyperliquid 把几乎所有资源和注意力都押在了交易引擎上，把撮合和流动性锁在封闭的高性能系统里。这个选择让它在永续市场建立了明显优势，也同时决定了旁边的应用层只能长成附属角色。这不是架构的宿命，是主动的取舍。
一年多过去，代价已经比较清楚：交易端持续吸金，应用层留不住项目，也留不住用户。活下来的，大多是围着订单簿转的金融应用；真正独立的通用需求，几乎没有长出来。
与其继续争论它死没死，不如先问清楚一个更基本的问题：我们到底在要求 Hyperliquid 成为一条什么样的链？
新闻Aster 推出 AOS-2 标准，永续市场上线转向公开质押投票机制
ChainCatcher 消息，据官方消息，Aster 宣布 AOS-2 正式生效。此前 AOS-1 已将现货上币向满足公开标准的项目开放，AOS-2 则将同一原则延伸至永续市场，后者传统上依赖私下协商上币。
根据 AOS-2，符合条件的申请人需质押 1,000,000 ASTER，锁仓四年且无提前退出通道，随后申请进入链上验证者投票环节。若投票通过，Aster 风控团队完成市场配置，永续合约于 T+1 上线；若未通过，质押全额返还。
每个市场的杠杆及其他风险参数由 Aster 风控体系设定，规则公开、决策上链。AOS-3 将后续推出。
新闻ENS DAO 通过提案正式成立基金会，强化去中心化域名生态治理
ChainCatcher 消息，ENS DAO 已投票通过“ENS DAO 新时代（Next Era of ENS DAO）”提案并完成链上执行，正式建立 ENS Foundation（ENS 基金会），推动 ENS 生态进入新的治理阶段。
根据提案，ENS Foundation 将成为一个完整运营的组织，配备全职执行董事、专业团队以及由 5 名成员组成的董事会，负责承担 ENS 在法律、政策、标准制定和品牌保护等方面的机构化工作。
ENS 表示，过去近十年间，ENS 已发展成为以太坊生态的重要基础设施，拥有数百万注册域名，并被大量钱包、应用和 Layer 2 网络集成。然而，DAO 本身缺乏法律实体身份，无法有效参与互联网命名体系治理、签署机构合作协议、雇佣全职员工、维护商标权益或参与监管讨论。此次成立的 ENS Foundation 旨在填补这一空缺。基金会未来将负责：
1、代表 ENS 参与 ICANN、IETF、W3C 等互联网标准组织，推动“.ens”顶级域名（TLD）的认可与管理；
2、作为法律实体参与政策讨论，与监管机构和政府部门沟通；
3、持有并保护 ENS 商标及知识产权，打击钓鱼和冒充行为；
4、雇佣全职员工，负责生态运营、资助计划和基金管理；
5、成为注册机构、标准组织等传统机构与 ENS 生态之间的正式合作主体。
新闻Twenty One Capital Q2 财报：净亏损 4.135 亿美元，主要受比特币持仓价值下降拖累
ChainCatcher 消息，据 The Block 报道，由 Tether 支持的比特币财库公司 Twenty One Capital （NYSE: XXI）公布 2026 年第二季度财务业绩，公司录得 4.135 亿美元净亏损，主要受比特币持仓价值下降拖累。财报显示，Twenty One Capital 二季度亏损中约 4.015 亿美元来自其比特币资产账面价值下滑。
由于公司采用比特币作为核心资产配置，BTC 价格波动直接影响其财务表现。新任 CEO Raphael Zagury 表示，Twenty One Capital 未来不能仅仅作为一家“比特币财库公司”存在，而需要向更广泛的金融服务平台转型。
Zagury 提出，公司下一阶段计划将围绕三大方向展开，包括：通过并购扩展业务版图；利用资本市场工具提升融资能力；探索基于比特币抵押的贷款业务。
新闻美 SEC 主席拟重构证券监管追踪系统 CAT，探索由 SEC 接管并改革资金机制
ChainCatcher 消息，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 致信美国综合审计追踪系统（Consolidated Audit Trail，CAT）运营委员会主席 Robert Walley，表示 SEC 计划对 CAT 系统进行全面改革，包括调整治理结构、资金来源以及运营模式。
Atkins 表示，在其任期内，SEC 已通过发布豁免措施和批准 CAT NMS 计划修订，大幅降低 CAT 年度运营成本，并取消向 CAT 系统报告个人身份信息（PII）的要求。
这些改革降低了系统成本和数据收集范围，但 CAT 目前在成本、治理和资金机制方面仍存在根本性问题。为解决相关问题，SEC 于 2026 年 4 月 16 日发布概念征求意见文件，对 CAT 以及美国证券市场监管中使用的其他审计追踪系统和数据来源展开全面审查。
SEC 表示，已收到数百份反馈意见，其中一个核心共识是：投资者和市场参与者希望 SEC 在 CAT 管理和资金安排方面承担更多责任。
Atkins 称，已要求 SEC 工作人员提出针对 CAT 的深层次改革方案，包括：1、探索新的 CAT 资金来源，包括使用国会拨款资金以及《证券交易法》第 31 条交易费用；2、起草规则提案，如获批准，将撤销第 613 号规则（Rule 613），并要求交易所、FINRA 及经纪交易商继续利用现有 CAT 基础设施和报告标准，直接向 SEC 或其指定机构提交 CAT 数据；3、评估 SEC 内部资源需求，为 SEC 未来接管 CAT 治理职责做好准备。
SEC 预计，此次改革涉及多个环节，需要同步推进，整体过渡可能持续至 2027 年底完成。
新闻Anchored Finance 推出三支代币化基金，首次将传统对冲基金组合引入链上
ChainCatcher 消息，据官方消息，金融科技及资产代币化公司 Anchored Finance 宣布推出三支代币化基金，底层策略涉及 Point72、Millennium、D. E. Shaw 及 BlackRock 等资管机构旗下基金。
首批产品包括 Anchored 多元化对冲基金（aDHF）、Anchored 流动策略基金（aLSF）及 Anchored AI 策略基金（aAIF），面向合格投资者提供链上另类资产配置渠道。
Anchored Finance 称，这是此类传统对冲基金组合首次以代币化基金形式引入链上。