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Serenity的中文贴
闪迪 $SNDK 投资者日的最新消息来了
闪迪暴涨
刚把闪迪 Investor Day 的材料过了一遍。
这场会最重要的闪迪开始尝试回答市场一直不敢回答的问题——现在这么高的利润，到底是不是周期顶。
先看最狠的一组数字。
闪迪给出的 FY2028—FY2030 长期模型是：
营收保持中高双位数增长
Non-GAAP 毛利率维持约 80%
营业利润率约 75%
调整后自由现金流率约 50%
这比单纯说AI 需求强重要得多。
因为闪迪上一季度毛利率已经做到 84.6%。市场真正担心的是 NAND 一旦进入下行周期，这个利润率会不会重新掉回去。
今晚管理层给出的答案是：他们认为这一次可以不一样。
原因就在 NBM。
目前闪迪已经和 8 个客户签下长期 NBM 协议，覆盖 FY2027 大约 50% 的 bit 出货，FY2028 更是接近 2/3。
而且不是简单的采购意向，是锁定数量、合同框架、最低财务保障和结构化定价。
逻辑就很清楚了：
过去 NAND 是
涨价 → 扩产 → 过剩 → 跌价 → 利润崩。
现在闪迪想做的是
长期合同锁需求 → 控制扩产 → 提高收入可见度 → 把周期波动压下来
如果这套东西真的跑通，SNDK 最大的变化甚至不是 EPS 多赚多少，而是市场可能不能再简单按照传统 NAND 周期股给它估值。
第二条线才是 AI
闪迪预计到 2030 年，企业数据中心 Flash 市场需求可能达到 1.2 ZB。背后的核心增量之一就是 AI inference：Token 越来越多，KV Cache 越来越大，AI 系统需要的不只是 HBM，也需要大量更便宜、更高容量的 NAND/SSD。
与此同时 BiCS10 QLC 相比 BiCS8 的 bit density 提升约 60%，HBF 也继续推进产业生态。
最后还有一个很直接的东西：
闪迪明确表示，在完成业务投资以后，计划把 100% excess cash 返回给股东
所以我觉得今晚这场 Investor Day 真正的主线可以压缩成一句话：
闪迪不是在告诉市场“NAND 还能继续涨”，而是在告诉市场“即使未来 NAND 不一直涨，我也希望把现在这套高利润、高现金流模式留下来”
这才是今晚最大的利好。
当然也要把冷水放在最后。
80% 毛利率、50% FCF Margin 都是 FY2028—FY2030 的管理层目标，不是已经实现的确定性业绩。
接下来真正要验证的，就是 NBM 能不能穿越下一轮 NAND 下行周期。
如果能，SNDK 的故事才真的从周期股变成了AI 存储基础设施资产。#海力士推进NAND扩产，存储供给预期上升
