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X平台说有人回复我，但是这个观点我认同一半。 现在确实很多稳定币转账已经跑到 L2 和交易所内部结算，主网 Gas 没有完全吃到，这是 ETH 价值捕获一直被质疑的原因之一。 但我更关心的是未来。 L2 再便宜，它最终还是要向以太坊主网提交数据、完成最终结算，本质上安全性还是来自 ETH。 所以真正的问题不是“现在有没有 Gas”，而是未来整个以太坊生态创造出来的价值，到底有多少能回流到 ETH 本身。 如果未来价值越来越多留在 L2、Rollup 或应用层，而 ETH 只能收很少一部分”租金”，那市场给它低估值是合理的。 但如果未来价值捕获机制继续优化，让整个生态繁荣能够更多反馈到 ETH，那么现在的定价逻辑又可能会被重写。 所以我觉得，ETH 最大的不确定性，不是有没有生态，而是价值到底能不能真正回流到 ETH。