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比特币这轮"熊市"，创下了一个至少自2017年以来的历史首次📊
据Glassnode 9月23日报告：
本轮熊市中，比特币日收盘价从未跌破其已实现价格（全网平均持币成本），2026年6月的周期低点也高于这个阈值
对比来看，2018年和2022年两轮熊市，比特币都曾长期在这条线下方交易，但这次没有
另一个指标也同步创下纪录：
NUPL指标（净未实现盈亏）全周期保持正值，同样是熊市首次出现的情况
这说明什么？
虽然亏损面广，但幅度浅，市场抛压并没有达到以往周期那种"投降式"的极端水平
当前位置：
截至9月下旬，比特币已回升至约7.7万美元的真实市场均值上方，目前处于8.4万-8.5万美元供应密集区
资金面同步印证：
近五个交易日美国现货比特币ETF净流入约13亿美元，为7月初以来最大
"从未跌破已实现价格"这个指标，本质上说明这轮周期的持币者整体没有陷入深度亏损状态，跟2018、2022年那种系统性投降式抛售完全不同。这轮周期的结构确实和以往有明显差异，9.67万美元这个MVRV阻力位，值得作为观察后续能否延续这轮"温和熊市"叙事的重要参考点
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