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KK.YE
6025万这个数字一到 你的质押收益就归零
8 月 4 日，六个研究员联名交了一份提案，里面有 EthCC 创始人 Jérôme de Tychey，还有以太坊基金会的 Justin Drake。编号本来是 EIP-8361，撞号了才改成 EIP-8363。两天不到，以太坊社区吵翻了。
提案想干的事，是给质押收益装一条下坡路。全网质押的 ETH 越多，验证者拿到的共识层发行奖励里，被销毁掉的比例就越大。等质押量摸到 6025 万枚，也就是 ETH 总供应量的一半，正常干活的验证者，那部分新发的奖励会被销毁完全抵消，净收益趋近于零。
先算笔账。现在质押率大概 33%，共识层年化收益约 2.6%。这条曲线要是照原样落地，收益会掉到 1.2% 左右，等于砍掉一半多。
倒也不是一刀切。提案设了 18 个月过渡期，基础奖励因子先从 64 临时抬到 128，再分 65 个阶梯慢慢降回 64，每个阶梯约 8.6 天。但那条到了 50% 就不再给发行激励的线，从激活第一天就生效，不等这 18 个月。
有个地方容易误读。归零只指共识层那部分新发奖励，优先费和 MEV 这些执行层收入不受影响，验证者不会一分不赚，但躺着领新币那块没了。
为什么要这么折腾。提案方的说法是，现在的规则永远在鼓励更多人来质押，压根没有停止按钮，钱会一路往少数大托管商、交易所和质押衍生品那边集中。而没质押的人还要一直被新增发行稀释。de Tychey 还算了个数，照现在的入场速度，到 2028 年初质押量可能超 7000 万枚，占供应量 55% 以上，那时再想掉头，动静更大。
反对的声音这两天更响。Aave 创始人 Stani Kulechov 说，收益趋近零会毁掉机构最看重的那点现金流可预测性，还会压死 ETH 借贷和 LST 循环质押的正利差玩法。Obol 联创 Oisín Kyne 从另一头讲，收益太低，资金成本高的独立运营者会先撑不住退场，最后留在场里的反而是最不在乎收益的大机构，中心化只会更严重。ether.fi 的 CEO Mike Silagadze 则嫌它交得太急，留给生态讨论的时间不够。
真正最先挨刀的是单干的家庭验证者。硬件、电费、运维这些固定成本一分不会少，净收益却对半砍。提案自己估算，在当前约 33% 的质押率下，一次宕机造成的损失要靠后面的收益慢慢补回来，所需时间会拉长到现在的约 3.8 倍。
再往下传导就是 DeFi。LST 说白了就是你把 ETH 交出去，换回来的一张会生息的凭证，比如 stETH。底层收益一降，LST 和原生 ETH 之间的收益差就收窄，你还愿不愿意为了一两个点去扛合约风险、治理风险和脱锚风险，这是个新问题。再往上一层，借 ETH 买 LST 再抵押借更多 ETH 的循环玩法，正利差一没，杠杆头寸就得主动缩。Aave、Morpho、Pendle 这些围着 LST 收益搭起来的产品，全都要重新定价。
现在这还只是一份没合并的草案。作者另交了 PR #12087 想把它列进 Hegotá 升级的讨论名单，也没合。核心开发者计划在 8 月 6 日的 ACDC 第 184 次会议上讨论优先级。
对盘面的参考很实在。ETH 质押总量前不久刚创历史新高，4140 万枚，占供应量 34%，距离 6025 万那道坎还有不小的距离，所以短期这事影响的是情绪不是现金流。但明天就是开发者会议，消息面容易起波澜，跟质押收益强相关的 LST 类资产和借贷协议代币，波动大概率会比 ETH 本身更剧烈，做波段的心里得有这根弦。
往长了看，这场架吵的其实是一个更根本的问题。ETH 到底该是一张会生息的互联网债券，还是一枚不需要生息、只求不被稀释的中立货币。ARK 那位研究主管 Lorenzo Valente 就是这么切的，你站哪边，整套估值逻辑都不一样。
所以问你一句，你手里的 ETH，是拿去质押吃那点收益的，还是就想安安静静拿着不被稀释？
