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美股盯盘日记
#财报观察员：业绩喜忧参半，解禁将至！SpaceX后续怎么看？
SpaceX基本盘：
火箭公司❎
Starlink✅
SpaceX这份财报证明了两件事：
第一，Starlink已经成长为一台真实而强劲的现金流机器
第二，市场对SpaceX的定价早已不只基于火箭和卫星互联网，而是在押注它能成为一家横跨通信、AI算力与太空基础设施的超级平台。
马斯克提出的“2030年实现1万亿美元收入”更可以看做是一张极度乐观的远期路线图
很多人仍把SpaceX理解成一家商业火箭公司，但财务数据呈现的是另一幅图景：Connectivity业务贡献了本季度约55%的收入，也是公司目前最清晰的利润引擎。
截至2026年第二季度，Starlink订阅用户约1200万，较上年同期翻倍。它已经从一个高风险航天项目，变成具有持续订阅收入的全球通信网络。
⭐️Starlink的优势来自SpaceX的垂直整合
但用户增长并不等于收入同比例增长。
招股书显示，Starlink月度ARPU从2025年第一季度的86美元下降至2026年第一季度的66美元，主要因为国际扩张和低价套餐增加。也就是说，Starlink目前采取的是“降低单客收入、扩大用户规模”的路线。
后续应重点观察三个指标：
·用户增长能否持续快于ARPU下降
·企业、航空、航运和政府客户能否提升整体收入质量
·卫星折旧、终端补贴及网络维护成本能否随规模扩大而下降。
⚠️AI业务是增长器，也是最大的风险
AI业务本季度收入达到25.6亿美元，同比增长247%，这是本次财报中最亮眼的增速。但SpaceX同期在AI基础设施上投入约158亿美元，算力规模增至1.4吉瓦。
这形成了当前最重要的矛盾：AI业务确实开始快速产生收入，但投入规模远高于当期收入，商业模式仍处于重资产扩张阶段。
接下来需要关注的方向：
·Starlink订阅用户、ARPU及企业客户收入占比
·Connectivity业务营业利润率
·AI收入、已签合同、算力利用率与AI资本开支
·经营现金流与资本开支之间的缺口
·Starship测试、复用及商业发射进度
·每公斤入轨成本是否出现可验证的持续下降
·关联方交易及不同业务之间的成本分配方式
