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结论先放这儿：SpaceX这份财报，业绩层面几乎没有可挑的毛病。但8月6号9.115亿股解禁砸下来的那一刻，业绩好不好可能根本不重要，重要的是市场有没有足够的钱去接住这些筹码。 先说业绩。Q2营收78.14亿美元，同比增长92%，Starlink用户翻倍到1200万，AI业务单季度干到25.61亿美元——这是去年同期的3.5倍。运营亏损从9.7亿美元收窄到1.43亿，调整后EBITDA 35亿美元，同比涨了191%。Starlink的连接业务单独看已经是个赚钱的生意了，运营利润16.56亿美元，同比增长79%。 说真的，昨天看完这份财报，我第一反应是这公司比我预期中走得更快。Starlink的月均ARPU虽然从去年的85美元降到了66美元，但这是国际扩张的代价，用户基数翻倍的增长完全对冲了单价下滑。AI单元虽然还在亏（单季亏12.57亿），但亏损环比上季度收窄了49%，说明规模效应正在起作用。 到这里，如果只看财报，你会觉得SPCX现在125美元的股价被严重低估——毕竟IPO价135美元，高点摸过201美元。逻辑链条很清晰：业绩增速猛、亏损在收窄、Starmind跟英伟达的合作打开了太空AI的想象空间，买就完了。 但我想说一句不太舒服的话。 后天，8月6号，9.115亿股限售股解禁。这批股票的持有者是员工和早期投资者，他们的成本价大多在个位数甚至更低。当前SPCX的公众流通盘大概只占总股本的5%左右，这批解禁股一旦进入市场，流通盘直接翻倍还多。 Facebook 2012年是最经典的前车之鉴。上市价38美元，首批2.71亿股解禁当天直接砸到19.88美元，腰斩。后面又经历了10月、11月的分批解禁，持续承压。而Facebook当时的基本面差吗？不差，只是移动端变现的故事还没被完全证明。 SpaceX现在的处境有类似之处：业绩高增长没人怀疑，但184亿美元的单季度资本开支、AI业务还在烧钱、股价已经从高点回撤了近40%——这种组合下，那些成本价几乎为零的早期持有者，有没有动力在125美元的位置兑现一部分利润？答案几乎是确定的。 但Facebook的故事还有后半段——扛过解禁期的人，后来赚了40倍。解禁抛压是一次性的供给冲击，不是基本面恶化。对于真正看好SpaceX长期价值的人来说，解禁砸出来的坑，反而可能是更好的入场价。 我自己昨天盯着盘后SPCX又跌了3%，手痒想补仓，但最终还是忍住了。我的判断是等8月6号解禁当天看成交量——如果放量砸到100-110这个区间但没有持续破位，那才是我真正想动手的位置。如果解禁当天反而缩量，说明大股东选择继续持有，那反而比任何财报数据都更能说明问题。 以上是我目前的偏向，但我给自己留了30%的容错空间。如果解禁后两个交易日内跌破100美元且没有企稳迹象，我会认为自己对抛压规模的判断过于乐观，直接止损观点。 #财报观察员：业绩喜忧参半，解禁将至！SpaceX后续怎么看？