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昨晚苹果和亚马逊财报都出来了，我按照之前最关注的几个点聊聊。 先说苹果。 苹果本季度营收 1094 亿美元，同比增长 16%；净利润 298 亿美元，同比增长 27%，营收和利润都超市场预期。 iPhone、Mac 表现都不错，服务业务继续创新高，不过大中华区收入还是略低于市场预期。 但我真正关心的不是这些。 第一，AI 战略没有太大变化。 第二，Apple Intelligence 已经开始落地，但苹果依然没有公布市场最想看的数据，比如用户使用率、是否带动换机、未来如何商业化。 第三，没有释放明显的 AI 并购、合作或者进一步加大 AI 投资的信号。 所以我的看法没有变。 苹果证明了自己的基本盘依旧很强，但 AI 还没有成为下一条增长曲线。 再说亚马逊。 亚马逊本季度营收 2006 亿美元，同比增长 20%。 AWS 营收 422 亿美元，同比增长 37%，创近 18 个季度最快增速。 经营利润 275 亿美元，继续刷新历史新高。 净利润 626 亿美元，但这里一定要看清楚。 626 亿美元净利润，并不代表主营业务突然赚了这么多。 其中大部分来自亚马逊持有 Anthropic 股权公允价值上涨带来的投资收益。 真正体现主营业务赚钱能力的，是 275 亿美元经营利润，以及 AWS 37% 的增长。 另外一个值得关注的是资本开支。 管理层继续提高 AI 基础设施投入，同时明确表示，目前最大的限制依然不是需求，而是产能。 这也是为什么自由现金流继续承压——不是业务变差，而是公司选择继续把钱投入数据中心、GPU 和 AI 基础设施。 所以我认为，亚马逊这份财报真正利好的不是 626 亿美元净利润，而是另外三件事： 第一，AWS 增速继续加快，说明 AI 算力需求依然很强。 第二，经营利润继续增长，说明 AI 投入已经开始兑现经营成果。 第三，管理层不仅没有削减资本开支，反而继续加码 AI 基建。 这说明至少在亚马逊自己看来，AI 需求远没有见顶。