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韩国市场去杠杆进程接近尾声：最恐慌的阶段已经过去这两天韩国市场的走势让不少投资者彻夜难眠。暴跌、爆仓、恐慌性抛售交织在一起，市场情绪一度接近冰点。站在当下，结合最新数据，有几个判断想和大家分享。一、这轮暴跌有多惨烈？先看数字，触目惊心。韩国KOSPI指数从6月约9114点的历史高点，一度跌破5600点，累计重挫近40%。7月28日单日暴跌10.84%，报6023.66点；次日再跌近6%，失守6000点大关。7月内基于盘中低点的跌幅已达28.85%，远超标普500的1.64%、纳指的5.49%，甚至超过费城半导体指数的21.42%。创业板更惨烈——KOSDAQ连续两日分别收跌7.72%和6.12%。这是韩国两大股指史上首次连续两天触发熔断。今年以来韩国股市已触发8次熔断，占该机制实施以来总次数的六成以上。个股层面，三星电子7月28日跌超13%，SK海力士跌超14%。仅SK海力士一个多月市值就蒸发超4700亿美元。二、去杠杆已进入最后阶段——数据说话融资余额断崖式下降。韩国全市场信用融资余额从6月24日38.6万亿韩元的历史峰值，到7月24日已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%。杠杆ETF规模从500亿缩水至170亿美元。截至6月底，挂钩韩国市场的杠杆ETF规模一度达约500亿美元，是美股可比水平的四倍。目前降至约170亿美元，摩根大通认为已回到不再构成突出风险的水平。对冲基金去杠杆已完成约90%。摩根大通数据显示，对冲基金多空杠杆比率从峰值的5.7倍降至7月27日的3.2倍。7月28-29日价格动量因子明显回撤，意味着杠杆已进一步降低，整体去化进程约完成90%。强平压力正在缓解。 7月20日券商强制平仓金额达528亿韩元，强平比例4.6%。到7月23日，强平金额已降至149亿韩元，占应收款比例回落至1.4%。收到追加保证金通知的账户比例一度升至约5%，但随着融资余额持续下降，后续强平压力已在减弱。外资卖压放缓。外资年内累计卖出韩国股票逾1100亿美元。但7月至今净卖出仅9.8万亿韩元，而5月和6月分别高达48.4万亿和44.5万亿韩元，降幅显著。三、最极端的踩踏，大概率不会再出现原因很简单：能踩踏的筹码，已经被踩掉了。摩根大通在7月29日报告中明确判断：韩国股市这轮暴跌的核心驱动力——杠杆去化已接近尾声。杠杆ETF规模已缩水三分之二，对冲基金去杠杆完成90%，外资卖压因存储龙头在MSCI权重下降而减弱。市场已缺乏"散户爆仓、外资踩踏"进一步恶化的基础。 KOSPI当前12个月预期市盈率已降至约5倍，为2000年以来最低；半导体板块更是跌破4倍。低估值不意味着波动立即结束，但为市场在去杠杆接近尾声后重建风险偏好提供了缓冲。四、后续走势：修复与阴跌并行不会再出现这两天级别的大规模暴跌，但也不意味着立刻反转大涨。更可能的情景是： · 质地较好的标的，估值在极端悲观情绪消退后逐步修复； · 基本面偏弱、前期靠流动性撑着的高贝塔品种，则可能进入缓慢阴跌。当然，以上判断建立在"本次去杠杆已充分释放"的前提之上。如果外部流动性环境出现新的恶化变量，出清节奏可能被拉长。但目前来看，最恐慌的那一段，大概率已经走过去了 $SNDK $SKHYNIX #海力士业绩创纪录但不及预期，存储股剧烈波动